12 aylık hedef fiyatı yüzde 48 getiri potansiyeli

Yapı Kredi Yatırım, Ford Otosan için "al" tavsiyesini korudu, hisseyi 374,40 TL hedef fiyat ile model portföyünde tuttu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Ford Otosan 4Ç21 finansallarında yıllık bazda %112 yükselişle 4,1 milyar TL net kar açıkladı. Bu rakam beklentileri önemli oranda aştı (YKY ve piyasa beklentileri 2,9 milyar TL düzeyindeydi). Sapmanın ana nedeni tahminlerin çok ötesinde gerçekleşen faaliyet karlılığı oldu.

4Ç21’de 4,4 milyar TL düzeyinde olan VAFÖK tahminleri yaklaşık %41 aşarak büyük bir sürpriz yaptı.

Buna ek olarak bizim beklentimizden sapmada 130 milyon TL düzeyindeki ertelenmiş vergi geliri de kısmen rol oynadı. Şirket yılı da %110 artışla 8,8 milyar TL net karla kapattı.

Satışlar 4Ç21’de 25,4 milyar TL olurken yıllık bazda %21 büyüdü ve tahminlerin hafif üzerinde kaldı (YKY: TL24,2 milyar TL, piyasa beklentisi: 24,0 milyar TL).Bizim tahminimizden sapma beklentimizden yüksek gerçekleşen yurt içi satış hacimlerinden kaynaklandı.

Biz şirketin 4Ç21’de toptan hacimlerinin perakendeye paralel şekilde 18 bin adet civarında olmasını beklerken gerçekleşen rakam 22 bin civarındaydı. Böylece yurt içi satışlar 6,4 milyar TL olurken biz 5,5 milyar TL düzeyinde olmasını öngörüyorduk.

Bir hisse, bir analiz: AL verdiBorsa

İhracat tarafında ise hacimlerde yıllık bazda %21 düşüşe rağmen özellikle TL’deki değer kaybının etkisiyle satışlar %31 büyüme sergileyerek 19,1 milyar TL oldu. Şirket yılı da %44 büyüme ile toplamda 71,1 milyar TL satış rakamıyla kapattı. Hacimler ise toplamda hemen hemen yatay kalarak 361,6 bin adet oldu.

VAFÖK marjı %17,1 ile yıllık bazda 6 puan gibi ciddi bir gelişim kaydetti ve beklentileri de ciddi oranda aştı (YKY: %12,7, piyasa beklentisi: %12,9). Özellikle kurda son çeyrekteki hızlı artışın satışlar-maliyetler makasında yarattığı olumlu etki tahminlerimizin çok ötesinde iyi gerçekleşti.

Ayrıca maliyet indirme odaklı atılan adımlar ve etin fiyatlama stratejileri de marjlardaki iyileşmelerde kısmen etkili oldu. Böylece 4,4 milyar TL olarak gerçekleşen VAFÖK beklentileri %41 oranında aştı ve yıllık bazda %88 gibi önemli bir sıçrama sergiledi. 2022 yılındaki toplam VAFÖK ise %79 yükselişle 9,5 milyar TL oldu.

Güçlü VAFÖK performansına rağmen özellikle net işletme sermayesinde 4Ç21’de yaşanan artışla birlikte 3Ç21’de 0,5 milyar TL düzeyindeki net nakit 4Ç21’de 4,9 milyar TL net borca döndü. Ancak özellikle 3Ç21’de sıra dışı şekilde azalan net işletme sermayesindeki bu normalleşme bizim genel olarak beklentilerimize paraleldi. Net Borç/VAFÖK oranı ise 0,51 gibi son dörece makul bir düzeyde kaldı.

Sınırda Rus askeri personeli azaldı mı? NATO'dan Rusya açıklamasıGündem

Şirket yönetimi 4Ç21 için beklentilerini paylaştı. Buna göre özellikle 350-360 bin düzeyinde beklenen ihracat hacimleri bizim 336 bin olan tahminimize kıyasla oldukça güçlü bir seviyeye işaret ediyor. Yurt içinde ise 90-100 bin adet arasında paylaşılan perakende hacimler bizim 96 bin olan öngörümüze benzer seviyede. Böylece şirketin toplam hacim beklentileri bizim
öngörülerimiz üzerinde yukarı yönlü bir risk oluşturuyor. Yatırım harcamaları beklentileri ise 620-670 milyon Euro düzeyinde paylaşılırken bizim beklentimiz yaklaşık 675 milyon Euro.

4Ç21’deki güçlü faaliyet karlılığının hisse üzerinde olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz. Ayrıca yönetimin paylaştığı görece güçlü 2022 beklentilerini de olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Hisse için pozitif görüşümüzü muhafaza ederken model portföyümüzde de tutmaya devam ediyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 374,4 TL %48 gibi bir getiri potansiyeline işaret ediyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.