Alarko Holding (ALARK) hisse yorumu ve hedef fiyatı

İş Yatırım, bugün hazırladığı ALARK-Alarko Holding hisse raporunda şirketi yeniden takip listesine aldıklarını belirtti. 

Raporda yer alan detaylar şu şekilde:

"Kömürün Külünden Filizlenen Dönüşüm Alarko Holding’i %46.9 artış potansiyeli ile hisse başına 183.44TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile takip listemize tekrardan ekliyoruz. Kısa vadede beklenen ortak satışları hisse fiyatı üzerindeki aşağı yönlü baskısını korumaya devam edebilir ancak hem yeni iş kollarına yapılan yatırımlar hem de yüksek NAD iskontosu cazip bir yatırım teması sunuyor.

Jeotermal sera başta olmak yeni iş kollarında önemli adımlar atıldı. Alarko’nun değişen koşullara ayak uydurarak porföyündeki kömür santralinin ağırlığını azaltması ve bunu düşük emisyonlu sürdürülebilir işlere yönelerek yapmasını olumlu buluyoruz. Dönüşümün bir parçası olarak eklenen iş kollarında en başta tarım geliyor.

YATIRIMLAR DİKKAT ÇEKİYOR

Özellikle jeotermal seracılık ile elde edilen verimliliğin tarımda uzun dönemde önemli bir değer yaratacağını düşünüyoruz. Hem Türkiye’de hem Kazakistan’da hedeflenen sırasıyla, 450 ve 550 milyon dolar tutarlarındaki yatırımlar sonucunda 5000‘er dönüm sera alanı, tohum fabrikaları, gübre fabrikaları ile tarım iş kolunun Alarko’nun portföyünde %22 gibi bir pay ile 658 milyon dolar değere ulaşabileceğini öngörüyoruz. Bir diğer yeni iş kolu ise havacılık. Bu bağlamda Şirket’in, 2025 yılında Alfor Havacılık çatısı altında kargo uçağı modifikasyonu faaliyetlerine başlaması bekleniyor.

Ayrıca Holding, 2024-2025 periyodunda hücre fabrikası kurarak depolama pili üretmeyi de hedeflerken BT alanında da faaliyet göstermek adına Alarko Dijital Teknoloji Çözümleri adı altında yeni bir şirket kurdu. Fakat henüz faaliyetlerin başlamamış olması ve yeterli veri olmadığından bu yatırımları değerlememize eklemedik. Karabiga termik santrali portföyde önemini koruyacak fakat katkısı azalacak. Karabiga termik santrali geçtiğimiz dönemde düşük kömür maliyetleri ve yüksek elektrik fiyatları ile Holding’in cirosunda ve karlılığında lokomotif oldu. Önümüzdeki dönemde de santralin önemini koruyacağını fakat hem elektrik fiyatlarındaki düşüş hem de olası karbon vergisi ile katkısının zaman içinde azalacağını beklemekteyiz.

Karabiga termik santrali yılda ortalama 10mn MWs elektrik üretebiliyor. Elektrik dağıtım ve perakende işi öngörülebilir gelir yaratmaya devam ediyor. Hem Türkiye’nin eskiyen elektrik altyapısının yenilenmesi hem de altyapının yeşil dönüşüme ayak uydurabilmesi için büyük miktarda şebeke yatırımları gerekiyor. Alarko’nun %50 ortaklığı bulunan Meram EDAŞ yapılan şebeke yatırımlarına istinaden enflasyon + %12.3 reel getiri ile stabil bir nakit akışı vaad ediyor. Eylül 2023 itibariyle MEDAŞ’ın varlık tabanı 10.7 milyar TL’yi bulmuştur. Perakende tarafı ise serbest satışlarda %7 marj ve regüle satışlarda %2.3 marj ile öngörülebilir bir gelir modeline sahip.

"ENFLASYON MUHASEBESİNDEN KAYNAKLI BÜYÜK BİR ETKİ BEKLEMİYORUZ"

Elektrik işinin holdingin en büyük iş kolu olmasından dolayı dağıtım işinin enflasyon ile büyüyen gelir modeli de göz önünde bulundurulduğunda enflasyon muhasebesinin net karda kayda değer bir etki yaratacağını düşünmüyoruz. Şirketin ödenmiş sermayesinde yapılan düzenleme nedeniyle GYO segmentinden (ALGYO) portföyün önceden değerlendirilmiş olmasından kaynaklı daha düşük bir düzeltilmiş net kar katkısı görebiliriz."