Atakey Patates (ATAKP) hisse yorumu ve hedef fiyat

İş Yatırım hazırladığı raporda (ATAKP) Atakey Patates hissesindeki hedef fiyatını ve hisse yorumlarını yatırımcılarla paylaştı.Rapordaki detaylar şu şekilde: Atakey’i %74 artış potansiyeline işaret eden 12 aylık 68 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyemizle takip listemize ekliyoruz. Şirket, ana ortağı ve aynı ekosistemin parçası olan TFI TAB Gıda’ya yaptığı satışlar ve ihracata yönelik kısıtlamalara rağmen devam eden 3. taraf satışları ile desteklenen karlı ve sürdürülebilir büyümesi ile ön plana çıkmaktadır. Ayrıca, hisse son on iki aylık 9.6x FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası benzerlerine oranla %33 oranında iskontoyla işlem görmektedir. Atakey dünyanın en büyük 4. hızlı servis restoran operatörü Tab Food Investment (TFI)’ın tek tedarikçisi olan şirket sözleşmeli satış modeli sayesinde üretim planlaması avantajına sahiptir. Dolayısıyla, Şirket, TFI’nın Türkiye ve Çin’de yeni mağaza açılışları ve aynı mağaza büyümesi kaynaklı hızlı gelişimini büyük ölçüde yansıtan bir yapıya sahiptir. Şirket Tarım İşletmeleri Genel Müdürlüğü (TİGEM)’e ait devlet arazilerinde 14.000-16.000 ton sertifikalı tohum üretimi yapmaktadır. TİGEM arazileri hem toprağın niteliği hem de arazi genilşliği sayesinde yüksek kalite tohum üretimi için oldukça önemlidir. Şirket son TİGEM ihalesini de kazanmış olup bu üretime aralıksız devam edecektir. 9A23 dönemi itibarıyla şirket satış gelirlerinin %68’ini grup içi satışlar, %21’ini ihracat gelirleri ve %11’ini de 3.taraflara yapılan satışlar oluşturmaktadır. Grup içi satışlarda ve 3. taraf talebinde herhangi bir azalma beklenmemekle birlikte, ihracatta kısıtlamaların kalkması şirketin satışlarını destekleyecektir. Grup içi satışların önceliklendirildiği iş modelinde, 3. Taraf satışları Grup satışlarına alternatif olarak potansiyelini korumaktır. Bu durum şirketin talep dinamiklerini güçlendirmektedir. Ayrıca 2024 yılında yapılacak enerji yatırımı ve kaplamalı ürün üretimi yatırımına ek olarak 2026 yılında yapılacak kapasite artışı üretim artışına ve karlılığa olumlu yansıyacaktır. Projeksiyon dönemimizde (2023-2027), şirketin satışların %38,6 YBBO ile, FAVÖK’ün ise %40.5 YBBO ile büyüyeceğini varsayıyoruz.Yüksek enflasyon ortamında stoktan satışların yüksek olduğu 2022 yılında %46’ya çıkan brüt kar marjının 2023-2027 yılları arasında ortalamada %39 civarında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Yine 2023-2027 yılları arasında operasyonel giderlerin ciroya oranının ortalama %1 civarında olması, şirketin aynı dönemde ortalama %39.5 civarında bir FAVÖK marjı elde etmesini sağlayabilecektir. TFI Ekosisteminin Önemli bir ParçasıŞirketin ana ortağı, TAB Gıda Yatırımları A.Ş. (TFI), Türkiye’de pazar lideri iken, Çin’de de en hızlı büyüyen HSR (hızlı servis restoran) zinciri işletmecisidir. Atakey, TFI’nın uçtan uca kurmuş olduğu tedarik zincirinin dondurulmuş kızartmalık patates üretiminden sorumlu halkasıdır. TFI’nın dünyaca bilinen markaları, Burger King, Popeyes, Sbarro, Arby’s ve Subway olup, Usta Dönerci ve Usta Pideci adlı yerel markalar ile de Türkiye ve yurt dışında faaliyet göstermektedir. Dünyanın 4. büyük restoran operatörü olan TFI, dünya genelindeki toplam 19.789 Burger King restoranının 2.230 tanesini işletirken, markanın son dönemindeki küresel büyümesinin yaklaşık 1/3’ünü gerçekleştirmiştir. Nitekim, şirket pandemi öncesi dönemde yılda 200-300 yeni restoran açmaktaydı. Yeni restoran açılışlarına ve mevcut restoranların trafik artışlarına bağlı öngörülebilir büyüme2014 tarihinde 90.000 tonluk dondurulmuş patates kapasitesi ile üretime başlayan şirket, 2022 yılındaki toplam 56.805 tonluk satışının %70’ini TFI’nın Türkiye ve Çin’deki restoranlarına yapmıştır. Dolayısıyla, Atakey, TFI’nın Türkiye ve Çin’de yeni restoran açılışları ve aynı mağaza büyümesi kaynaklı hızlı gelişimini büyük ölçüde yansıtan bir yapıya sahiptir. Nitekim, 2016 ve 2019 yılları arasında şirketin toplam satış hacmi yıllık ortalama %14 oranında büyüme kaydetmiştir. 2020 yılında pandemi ve kapanmalar nedeniyle %33 oranında daralan satışlar, 2022 sonu itibarıyla 2019 seviyesinin %86’sına ulaşmış durumdadır. 2023 – 2027 yılları arasında TFI’nın Türkiye ve Çin ‘deki restoranlarındaki toplam fiş sayısının, sırasıyla yıllık ortalama %15 ve % 20 (2024:%24) oranında büyüyeceğini varsaymaktayız. Ayrıca Çin’de pandemi döneminde patates ithalatına getirilen kısıtlamalar Atakey’in patates satışlarını 2022 yılında sınırlamıştı. 2023 yılında etkisini gösteren ihracat yasağı ile şirketin Çin’ yaptığı satışlar 9.000 tonu aşamayacaktır. Şirketin ihracat kapasitesi bu miktarın iki katına işaret etse de, 2024 yılı tahminimiz, ihracat sınırlamaları halen devam ettiğinden yaklaşık 11.000 ton ile temkinli taraftadır. Yeni yatırımlar2025 yılında devreye girecek, başta soğan halkası olmak üzere kaplamalı ürünler üretecek yeni tesis ve kojenarasyon yatırımlarının yanısıra 2027 yılı için hedeflenen üretim kapasitesini 40.000 ton artıracak yatırımın toplam tutarını 35 milyon euro olarak öngörüyoruz.Şirket kaplamalı ürün tesis yatırımında 2025 yılında 8.800 tonluk yeni kaplamalı ürün kapasitesi ile ürün portföyünü çeşitlendirecektir. Hali hazırda grubun işlettiği restoranlar, soğan halkası başta olmak üzere kaplamalı ürünleri 3. taraflardan tedarik etmektedir. Tesisin devreye girmesi ile soğan halkası üretimi şirket tarafından karşılanmış olacaktır.