Beklentileri aşan kar, hissede 'AL' tavsiyesi

Raporda yer alan detaylar şöyle:

ENFLASYONUN YÜKSEK SEYRİ, CİRO BÜYÜMESİNİ DESTEKLEMEYE DEVAM ETTİ

Şirketin satış gelirleri 2Ç22 döneminde, yıllık %90 yükselişle 16 mlr TL’ye yükselirken, yılın ilk yarısında ise yıllık %75 büyüyerek 28 mlr TL’ye ulaştı. Rekabetçi fiyatlama stratejilerinin olumlu katkısı, AVM’lerde yer alan büyük mağazaların müşteri trafiğindeki toparlanma, yeni açılan fiziki ve online mağazaların performansı, enflasyonist ortamın etkisi ile birleşince, satış gelirleri beklentimizin (14,7 mlr TL) ve piyasa beklentisinin (15,3 mlr TL) üzerinde
performans gösterdi.

6A22 dönemi sonunda mağaza sayısını 2.681’e (6A21: 2.405) yükselten şirketin, satış alanı yıllık %7 artışla 1,71 mn metrekareye ulaştı. Migros’un online satışları bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %60 artışla 2 mlr TL’ye ulaşırken, şirketin online satışlarının toplam satışlar içindeki payı yılın ilk yarısında %16 (tütün ve alkol ürünleri hariç) olarak gerçekleşti.

Mağaza açılışlarının yanı sıra online operasyonlara yönelik yatırımlarını sürdürerek büyüyen Migros’un 2Ç22 dönemindeki yatırım harcaması ise 310 mn TL (6A22:474 mn TL) oldu.

BEKLENTİLERİ AŞAN NET KAR PERFORMANSI

Şirketin FAVÖK’ü, 2Ç22 döneminde, beklentilerimizin üzerinde, yıllık %123 artışla 1,4 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık 1,3 puan artışla %8,9 seviyesine yükseldi. Migros’un net karı, beklentileri aşan güçlü operasyonel performansın etkisiyle 2Ç22 döneminde, 441 mn TL’ye (2Ç22: 2 mn TL) ulaştı. 1Ç22 döneminde 2,43 mlr TL’lik net borç pozisyonu ise 2Ç22 döneminde %27 azalarak 1,77 mlr TL’ye, şirketin Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 1Ç22 dönemindeki 0,75x seviyesinden 2Ç22’de 0,44x seviyesine geriledi.

2022 SONU BEKLENTİLERİ REVİZE EDİLDİ

Migros, 2022 yılı konsolide satış büyümesi beklentisini %55- 60 aralığından %80-85 aralığına revize ederken, yeni mağaza açılış hedefini 250+ mağazadan 350+ mağazaya (devralınan 31 mağaza dahil) yükseltti, yatırım harcamaları beklentisini ise ~1,5 mlr TL’den ~1,65 mlr TL’ye yukarı revize etti. FAVÖK marjı öngörüsü ise ~%8 (önceki:%8-8,5 aralığı) olarak güncellendi.

DEĞERLEME VE ÖNERİ

Hem operasyonel hem de net karlılık tarafında beklentilerin üzerinde gelen 2Ç22 finansallarının, hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Operasyonel taraftaki güçlü seyir ve azalan net borçlulukla birlikte, Migros için 61,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 87,35 TL’ye yükseltiyoruz. 2022T 2,4x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olan Migros için kısa vadeli “Endeksin üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.