Bir hisse, bir analiz: AL verdi

Yapı Kredi Yatırım, Coca Cola içecek tavsiyesini "al" olarak korudu, hedef fiyat 184,00 TL.

Raporda yer  alan detaylar şöyle:

1Ç22 Sonuçları

CCOLA 1Ç22’de yıllık bazda %56 büyümeyle 630 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 607 milyon TL’yi hafif aşarken bizim 713 milyon TL olan tahminimizin altında kaldı.

1,7 milyar TL düzeyindeki VAFÖK 1,6 milyar TL olan beklentileri aşarken net karda bizim tahminimizden sapma yüksek vergi giderlerinden kaynaklandı. Kurumlar vergisi oranı 1Ç22’de %35 olurken bizim %25 olan tahminimizi aştı. Ayrıca şirket bu çeyrekte 56 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazdı.

1Ç22 sonuçlarının en çarpıcı yönü ise güçlü hacim performansı sonrası beklentilerin bir hayli üzerine çıkan satış performansı oldu. Konsolide satış rakamı 1Ç22’de 8,7 milyar TL olurken bizim tahminimizi %11 piyasa beklentisini ise %7 aştı.

Satışlar yıllık bazda %131 artarken bu güçlü artışın nedenleri hacim artışı, fiyat artışları ve TL’deki değer kaybı oldu. Bizim tahminimizden sapma ise özellikle yurt dışı hacim performansının beklentimizi aşmasından kaynaklandı. Türkiye ve yurt dışı hacimleri %2 ve %30olarak gerçekleşirken bizim beklentimiz sırasıyla %0 ve %24 olması yönündeydi.

Organik bazda (Özbekistan’ı içermeyen) yurt  dışı hacimleri %17 büyürken bunda özellikle Pakistan ve Kazakistan (Ocak ayında ülkede yaşanan olaylara rağmen) etkili oldu. Ayrıca Özbekistan da yıllık bazda %30 civarı bir büyüme sergiledi. CCOLA’nın 1Ç22’de yurt içi satışları %89 artış kaydederken 2,9 milyar TL oldu (YKYt: 2,8 milyar TL). Yurt dışı satışları ise %162 büyümeyle 5,7 milyar TL olarak gerçekleşti (YKYt: 5,0 milyar TL).

VAFÖK 1Ç22’de 1,7 milyar TL olurken yıllık bazda %135 artış kaydetti. VAFÖK bizim tahminimizin ve piyasa beklentisinin yaklaşık %7 üzerinde kaldı. Özbekistan’ın marj düşürücü etkisi ve hammadde maliyetlerindeki artışa rağmen VAFÖK marjı %19,9’la yıllık bazda 0,3 puan gelişim kaydetti ve piyasa beklentisi olan %19,8’e paralel düzeyde kaldı.

Bizim %20,5 olan tahminimizin ise bir miktar altında kaldı. Yurt içi tarafta VAFÖK marjı %14,9’la yıllık bazda 3,3 puan artarken yurt dışı VAFÖK marjı ise %21,5 ile geçen yılın aynı dönemine göre 2,7 puan geriledi.

1Ç22’deki güçlü VAFÖK performansına rağmen özellikle net işletme sermayesinde ticari alacaklar ve stoklarda yaşanan artışlar neticesinde meydana gelen 1,7 milyar TL yükseliş ve 0,8 milyar TL düzeyindeki yatırım harcamalarının sonucunda net borç çeyreklik bazda 1,8 milyar TL artışla 7,0 milyar TL düzeyine geldi. Aynı dönemde Net Borç/VAFÖK oranı ise 1,2’den 1,2’’ye hafif şekilde yükselse de halen düşük denilebilecek bir seviyede kaldı.

1Ç22’de net borçta yaşanan artışa rağmen özellikle satış performansının şirketin süregelen güçlü büyüme dinamiklerini teyit etmesi sayesinde hissede sonuçlara tepkinin olumlu olmasını bekliyoruz. Bu aşamada hisse için özellikle yeni makro tahminlerimiz ışığında beklentilerimizi yukarı yönlü olarak güncelliyoruz. Hisse için güçlü temel göstergeleri nedeniyle olumlu görüşümüzü koruyoruz ve AL önerimizi devam ettiriyoruz. Hisseyi Model Portföyümüzde de tutmaya devam ediyoruz.