Bir hisse, bir analiz: AL verdi

Raporda yer alan detaylar şöyle:

2Ç22 Sonuçları

Akbank’ın net karı 2Ç22’de 13,110 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 11,930 milyon TL ve piyasa beklentisi 11,544 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %63 artış gösterirken, yıllık %523 artış kaydetti. 2Ç22 özkaynak karlılığı %54 seviyesinde gerçekleşti.

Sonuçların beklentimizden daha olumlu gelişmesinde ticari/kur/türev sonuçlarından
yüksek katkı ve beklentimizden bir miktar daha güçlü komisyon gelirleri etkili oldu. Olumlu 2022 bütçe revizyonu: Banka 2022 özkaynak karlılığı hedefini yaklaşık %30’dan yaklaşık %50 seviyesine yükseltti.

Beklentilerden daha yüksek gelişen TL kredi büyümesi, marjlar ve komisyon büyümesi en temel etkenler oldu.

Enflasyon muhasebesinin potansiyel etkisi paylaşıldı: Eğer yılın ilk 6 ayında enflasyon muhasebesi uygulansaydı, bankanın özkaynak karlılığının orta tek haneli bir seviyede olacağı ve sermaye oranlarında ise olumlu etki olacağı paylaşıldı.

Özet Görüşümüz
Akbank’ın 2Ç22 net karı piyasa beklentisinin %14 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Akbank için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 13TL/pay olarak koruyoruz. Hedef fiyatımız %47 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Bankanın 2022’de net karının %310 artış göstermesini tahmin ediyoruz. 2023’te ise marjlarda düşüş kaynaklı karlılıkta normalleşme tahmin ediyoruz ve net karın yaklaşık %50 gerilemesini öngörüyoruz.

Akbank güncel 2022/2023 tahminlerimize göre 0.35x/0.3x PD/DD ve 0.9x/1.9x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2022 ve 2023 özkaynak karlılığının sırasıyla yaklaşık %48 ve %18 olmasını tahmin ediyoruz. Bankanın 0.5x-0.6x PD/DD seviyesine ulaşmasını makul değerlendiriyoruz. Hisse sene başından bugüne XU100’e göre %10 geride performans göstermiştir.

Genel Değerlendirme
Banka ikinci çeyrekte TL kredilerde %16 seviyesinde bir büyüme elde etti. TL kredi büyümesi TL ticari krediler ve tüketici kredileri ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı ise çeyreklik %26 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %10 artış gösterdi. Akbank’ınsw aplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 230 baz puan artış gösterdi. TL kredi-mevduat makası çeyreklik 190 baz puan iyileşti.

TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü de net faiz marjını destekledi (tahmini Ekim TÜFE’si %35 seviyesinden %50’ye revize edildi). Bankanın TÜFE’ye endeksli tavhil portföyü 85 milyar TL seviyesine ulaştı (aktiflerin %9’u).

Komisyon gelirleri yıllık %95 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %80 artış gösterdi.

Takipteki kredi oranı iknci çeyrekte 55 baz puan düşüş gösterdi ve %3.9 seviyesine geriledi. Yüksek kredi büyümesi ve net takibe girişlerin düşük seyri bu düşüşte etkili oldu. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %8.9 seviyesinde gerçekleşti

(1Ç22: %10.1). Net risk maliyeti ise 2. çeyrekte 80 baz puan seviyesinde gerçekleşti (1Ç22: 130 baz puan). Akbank’ın konsolide sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %18 ve %14.7 seviyelerinde gerçekleşti Güçlü karlılık gelişimi sermaye oranlarını çeyreklik olarak destekledi.