Bir hisse, bir analiz: AL verdi

Şeker Yatırım, hisse senedi raporunda AKCNS-Akçansa hisse senedi için hedef fiyatını 27,50 TL'den 43,40 TL'ye yükseltti "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Akçansa, yılın üçüncü çeyreğinde ertelenmiş vergi varlığının da etkisiyle beklentilerin üzerinde net kâr açıkladı. Şirket, 3Ç22’de 825,4mn TL net kâr  elde etti (Şeker Yatırım: 378mn TL net kâr, piyasa beklentisi: 394mn TL net kâr), geçen yılın aynı çeyreğinde ise 35,5mn TL net kâr açıklamıştı.

Bu çeyrekte şirketin 560mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydettiğini belirtmek gerekir. Açıklanan kâr rakamıyla tahminimiz arasındaki fark, beklentimizin de üzerinde gelen ertelenmiş vergi geliri rakamından kaynaklanmaktadır. Şirket, 3Ç22’de 72,6mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir (3Ç21: 24,7mn TL net finansal gider). Bu çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A22’de kümüle net kar rakamı 1.159mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A21: 128,8mn TL net kar).

Yurt içi satışlarındaki yıllık bazda gözle görülür artışın da desteğiyle, 3Ç22 satış gelirleri geçen
yılın aynı dönemine göre 3,4x artışla 2.586mn TL olarak gerçekleşti (3Ç21: 750,9mn TL). Satış
gelirleri, bizim tahminimiz olan 2.614mn TL’ye ve piyasa ortalama satış gelirleri beklentisi olan 2.534mn TL’ye paralel gerçekleşmiş oldu. 3Ç22’de yurt içi satış gelirleri yıllık bazda 3,9x artışla 1.801mn TL seviyesine (3Ç21: 461,8mn TL), yurt dışı satış gelirleri ise 2,7x artışla 825,6mn TL seviyesine çıkmıştır (3Ç21: 307,2mn TL).

Satış gelirleri kırılımına baktığımızda; çimento satışlarının 3Ç22’de toplam hasılat içindeki payı %73 seviyesindeyken (3Ç21: %77) , hazır beton satışlarının toplam hasılat içindeki payı %27 seviyedir (3Ç21: %23).

FAVÖK rakamı 3Ç22’de 393,6mn TL olarak gerçekleşti (3Ç21: 103,7mn TL). FAVÖK marjının yıllık bazda 1,4 puan iyileşerek %15,2 olarak gerçekleşmesine karşın (3Ç21: FAVÖK Marjı: %13,8) özellikle hammadde maliyetlerinde görülen ciddi artışın etkisiyle çeyreklik bazda 3,4 puan daralmıştır. Bizim FAVÖK tahminimiz 413mn TL ve piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 394mn TL seviyesindeydi.

Şirket payları son üç ayda %61,7 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda
ise; son üç ayda BIST 100 endeksine göre %4,6 oranında daha yüksek performans
göstermiştir. Şirket payları, 2022T F/K 5,80x ve 2022T FD/FAVÖK 7,06x çarpanlarıyla
işlem görmektedir.

Artış gösteren enerji ve hammadde maliyetlerinin marjlar üzerinde baskı oluşturabilecek bir risk unsuru olduğunu hatırlatmak gerekir. Yüksek seyreden enerji maliyetlerini alternatif yakıt kullanımıyla dengeleme kabiliyetine sahip olan Akçansa’nın güçlü operasyonel faaliyetlerine son çeyrekte de devam edeceği öngörüsüyle beklentilerimizi güncelliyoruz. AKCNS için 27,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 43,40 TL seviyesine revize ediyoruz. 27 Ekim 2022 tarihli pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımızın %14 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle de “AL” önerimizi sürdürüyoruz.