Bir hisse, bir analiz: Garanti Bankası

Yapı Kredi Yatırım, Garanti Bankası hedef fiyatını 17,20 TL'den 20,10 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Garanti için 12 aylık hedef fiyatımızı 20.1TL olarak güncelliyoruz ve AL tavsiyemizi yineliyoruz (önceki hedef fiyat 17.2TL). Hedef fiyatımızı yükseltmemizde beklentilerimizden daha kuvvetli gelişen ilk çeyrek sonuçları, 2022 görünümü ve güncel makroekonomik senaryomuz etkili oldu.

12 aylık hedef fiyatımız %34 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Hisse Aralık 2021’den beri Model Portföy’ümüzde yer almaktadır. Garanti güncel 2022/23 tahminlerimize göre 2.1x/4.2x F/K ve 0.5x/0.5x PD/DD çarpanları ile işlem görmektedir.

BBVA’in gönüllü pay alım teklifi hisse için tampon oluşturmaktadır: BBVA’in gönüllü çağrı işlemi hisse başına 15TL fiyattan 18 Mayıs’a kadar devam edecek. 25 Nisan itibarı ile BBVA’in Garanti’de payı %52 seviyesine yükseldi. Çağrı işlemi sonrasında da BBVA’in bankada payını daha fazla arttırmak için hisse geri alım programı yapma ihtimali olduğunu düşünüyoruz.

Güçlü sermaye yeterlilik oranları: Garanti’nin sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları sırasıyla %19.7 ve %16.6 seviyelerinde (BDDK esneklikleri hariç %16.8 ve %13.9 seviyesinde).

Muhafazakâr aktif kalitesi yönetimi ve güçlü tamponlar: Garanti son yıllarda toplam 7.5 milyar TL (2021 net karının %57’si) serbest karşılık ayırdı ve bu tutar oynaklığın arttığı dönemlerde banka için tampon olacaktır. Bankanın toplam ve 3. evre karşılık oranları sırasıyla %172 ve %67 seviyelerinde ve bu oranlar rakiplerine göre daha yüksek düzeyde. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı ise %17.8 seviyesinde.

2022’deki güçlü karlılık gelişiminin 2023’te normalleşmesini bekliyoruz: 2022’de Garanti’nin %130 net kar artışı elde etmesini bekliyoruz ve sermaye karlılığını %30.4 seviyesinde öngörüyoruz (2021: %18.5). 2023 yılında ise karlılıkta normalleşme ve net karın yaklaşık %50 düşmesini ve özkaynak karlılığının yaklaşık %12 seviyesine gerilemesini tahmin ediyoruz. Uzun vadede ise yaklaşık %17 özkaynak karlılığını makul olarak değerlendiriyoruz. Bankanın 0.6x-0.7x PD/DD seviyesine ulaşmasını makul değerlendiriyoruz.

Riskler: i) Ekonomik büyümede yavaşlama, aktif kalitesinde ciddi bir bozulmaya sebep olabilir, ii) Karlılıkları olumsuz etkileyebilecek düzenlemeler, iii) olası enflasyon muhasebesine geçiş banka karlarında olumsuz etkiye neden olacaktır.