Bir hisse, bir analiz: Hedef fiyatını belirledi

İntegral Yatırım, Tofaş hedef fiyatını 103,59 TL olarak belirledi.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Tofaş Fabrika (TOASO) 4Ç21 döneminde beklentilerin oldukça üzerinde 1.216 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 944 milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %90, çeyreklik %40 artış gösterdi. Global mikroçip tedariğinde yaşanan aksaklıklar nedeniyle satış hacmindeki düşüşe rağmen TL'deki değer kaybı ihracat gelirlerine olumlu yansıdı.

Bununla birlikte sıkı operasyonel gider kontrolü ve yurtiçi araç satış fiyatlarındaki
artış net kardaki güçlü büyümeyi destekledi.

SATIŞ GELİRLERİ ARTTI

Satış gelirleri aynı dönemde yıllık bazda %10, çeyreklik %33 artarak 10.078 milyon TL oldu. Piyasa ortalama beklentisi 9.602 milyon TL seviyesindeydi. Satış hacimlerindeki daralmaya rağmen 2021’de elde edilen pazar payının pandemi öncesindeki seviyenin oldukça üzerinde olması satış gelirlerini destekledi.

FAVÖK GÜÇLÜ

Zayıf TL ve yurtiçinde yüksek karlılık FAVÖK büyümesini desteklemiş görünüyor. FAVÖK 1.443 milyon TL olan beklentilerin oldukça üzerinde 2.731 milyon TL oldu. FAVÖK yıllık %146, çeyreklik %125 artış kaydetti. FAVÖK marjı son otuz yılın en yüksek seviyesi olan %19.5’a ulaştı.

FAVÖK Marjı 4Ç21’de %27.1 oldu. Bu geçen yılın aynı çeyreğe göre 14 puan,
geçen çeyreğe göre 11 puan artış anlamına geliyor. Brüt kar marjı geçen yıl 4Ç’de %13.4 iken 4Ç21 döneminde %27.5 seviyesine ulaştı.

Güçlü performansta maliyet kontrollerine bağlı olarak güçlü iç piyasa performansı ve zayıflayan TL’ye bağlı olarak koruyucu ihracat kontratları temel rol oynadı.

12 AYLIK SONUÇLAR

2021 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %26,0 artışla 29,7 milyar TL'ye yükseldi. Brüt kar marjı 6,0 puan artışla %19,6 seviyesinde, FAVÖK marjı 6,7 puan artışla %19,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %91,5 artış gösterdi ve 5,8 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %83,9 artışla 3,3 milyar TL'ye yükseldi.

2022 YILI BEKLENTİLERİ

Şirket 2022 yılına yönelik beklentilerini açıkladı. Buna göre; yurtiçi satış adedi beklentisini 700 bin750 bin adet seviyesinde açıkladı. 2021 yılında 737 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı Pazar satışları 125 bin – 140 bin adet seviyesinde bulunurken, 2021 yılı yurt içi adeti 125 bin seviyesinde oldu. İhracat adeti 125 bin – 140 bin adet (2021: 113 bin adet) ve toplam üretim adetlerinin 240 bin-270 bin (2021: 229 bin adet) seviyesinde gerçekleşmesini ön
görüyorlar.

HEDEF FİYAT & DEĞERLENDİRME

Tofaş’ın finansal sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Global mikroçip tedariğinde
yaşanan aksaklıklar adet bazında satışları sekteye uğratmış görünüyor. Satış hacmi daralmasına karşın TL bazında büyüme devam etti. Bununla birlikte sıkı operasyonel gider kontrolü ve yurtiçi araç satış fiyatlarındaki artış net kardaki güçlü büyümeyi destekledi.

TL'deki değer kaybı ihracat gelirlerine olumlu yansıdı. Ayrıca şirket, hafif araç talebinin Covid 19öncesinin oldukça altında olduğunu ve bunun 2022’de yeni model versiyonlarının da pazara sunulmasıyla büyüme için önemli bir fırsat olabileceğini belirtiyor. Bu şirket büyümesi için bir hikaye yaratıyor.

Bununla birlikte Şirket’in önümüzdeki günlerde Stellantis ile yakın temasta olunması da şirket için güçlü bir potansiyel yaratıyor. Tofaş açıkladığı finansallar ve yönetim şekliyle büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi konumunda. İNA modelimize göre TOASO için hesapladığımız
12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımızı 103.59 TL olarak hesaplıyoruz. Borsa kapanışı olan 81,65 TL’ye göre %27 yükseliş potansiyeli bulunuyor.