Bir hisse, bir analiz: Hedef fiyatını belirledi

Ünlü&Co, Hitit Bilgisayar'ı 19,50 TL hedef fiyat ve "al" tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Hitit, yenilikçi ve uygun maliyetli modeliyle kendine yer ediniyor: Hitit, dünya çapında tanınan bir havayolu yazılım sağlayıcısıdır ve Crane markasıyla, Yolcu Hizmetleri Sistemi (YHS), seyahat (Acente Dağıtım Sistemi veya ADS), operasyonel planlama, muhasebe, rezervasyon ve kargo hizmetleri vermektedir.

Hitit'in müşteri portföyü, %81 döviz bazlı gelir payı ile havayolu segmentleri ve coğrafyalar arasında dengelenmiştir. Hitit, Mart ayında gerçekleşen halka arzdan 23,1 milyon ABD dolar gelir sağlamıştır. Şirket, halka arz gelirlerini aşağıdaki gibi temel stratejik hedeflere ulaşmak için kullanmayı planlıyor: 1) Yeni ofislerin kurulmasıyla desteklenen, YHS'de müşteri kazanımlarının hızlandırılması ve yeni coğrafyalarda genişleme; 2) operasyonel planlama ve muhasebe gibi katma değerli modüllerin bağımsız satışı; 3) ADS'yi yeni bir büyüme segmenti olarak yapılandırmak; ve 4) rekabet gücünü artırmak için bulut mimarisinde stratejik bir
ortaklık.

Müşteri kazanımlarındaki başarı, büyüme için temel oluşturuyor: Global iki lider rakipten dört havayolunun kazanımı, Hitit'in marka bilinirliğini güçlendirmeye hizmet etti ve 2019'dan bu yana ihalelerde daha yüksek başarı oranları elde etmesini sağladı. Hitit, müşteri sayısını 2018'de 15'ten, 1Ç22'de 54'e yükseltti.

Hitit, daha büyük havayollarının müşteri porföyüne eklenmesini sektördeki konumu açısından bir sonraki büyük adım olarak görüyor. Hitit'in mevcut SaaS müşteri portföyünün (Pegasus hariç) Covid öncesi dönemde 30 milyon kişiye hizmet verdiğini ve 2021'de sunulan 16 milyon kişiye göre %85 daha yüksek olduğunu not ediyoruz.

Havayolu trafiğindeki normalleşmeyle birlikte, mevcut müşteri portföyü tarihi KPI'larda artışa işaret ediyor: Pandemi sonrası yolcu hacimlerindeki normalleşme ve müşteri kazanımları, Hitit'in gelirlerinin %57'sinin yolcu trafiğine bağlı olması nedeniyle büyümenin ana direklerini oluşturuyor.

Kısa vadeli zorluklara rağmen, yaygın aşılama, kısıtlamaların kaldırılması, sürü bağışıklığı ve aşılı kişilerin düşük hastaneye yatış oranı göz önüne alındığında 2022 için iyimser olmaya devam ediyoruz. ICAO tarafından yayınlanan senaryo analizi, 2022'de küresel yolcu trafiğinde %37-47'lik bir büyüme olduğunu ve bu seviyenin Covid öncesi seviyenin hala %25-35 altında olduğunu gösteriyor. Hitit, gelirlerinin %80'ini tekrar eden gelirlerden elde etmektedir.

Güçlü büyüme patikası: 2021 ve 2024 yılları arasında gelirlerde (dolar bazında) %33'lük bir YBBO tahmin ediyoruz. Fonksiyonel para biriminin dolar olduğunu not ediyoruz. Döviz bazlı gelirlerin %81 paya sahip olması, maliyetlerinin yüksek kısmının ise (%65) TL bazlı olması ve operasyonlarının yüksek büyüme sürecinde olması kar marjını destekleyici unsurlardır. Bu faktörler sayesinde, FAVÖK marjının 2021'de %37'den 2024'te %48,5'e çıkmasını bekliyoruz. 2021-2024 için net kârda %63 YBBO modelliyoruz.

Al tavsiyesiyle araştırma kapsamına alıyoruz: Hitit'i değerlerken INA analizi ve FD/FAVÖK ve F/K karşılaştırmasının ağırlıklı ortalamasını dikkate aldık. Hitit'i Al tavsiyesi ve 19,5TL fiyat hedefiyle (1.24 dolar hedef fiyat) araştırma kapsamına alıyoruz.