Bir hisse, bir analiz: Hedef fiyatını belirledi

Raporda yer alan detaylar şöyle:

"Akbank, 2Ç23’de beklentilerden daha iyi olarak TL 20.3 milyar net kar açıkladı. Akbank yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklenti ortalaması olan TL 17.2 milyar ve bizim piyasa altı beklentisi olan TL 16.6 milyardan çok daha iyi olarak TL 20.3 milyar net kar açıkladı.

Yıllıklandırılmış öz kaynak karlılığı %50 olarak gerçekleşirken, bir önceki çeyek seviyesi olan %28’e göre önemli bir artış kaydedilmiş oldu. Gerçekleşen rakamlar ile tahminlerimiz arasındaki ana fark bankanın beklentilerden yaklaşık TL 4 milyar daha iyi gelen net trading gelirleri olarak gözüküyor (beklentimiz TL 16.5 milyar, gerçekleşen: TL 20.5 milyar). Beklendiği gibi yükselen TL mevduat fonlama maliyetleri, düşen kredi verimleri bir önceki çeyreğe göre daha yüksek gelir üreten TÜFEX portföyüne rağmen marjları baskılayarak net faiz gelirinin önemli derecede düşmesine neden oldu.

Net faiz marjı ilk çeyrekte 2023 ilk çeyreğine göre 160 baz puan düşerek %3,3 seviyesine gerilerken bunda negatif bölgede daha da derinleşen TL kredi spredlerinin rolü ön planda gözüküyor. Yıllık bazda %163 ve çeyreklik bazda %37 yükselen net ücret ve komsiyon gelirleri ile yine çeyreklik dörde katlayan net trading gelirleri karlılığa katkı veren diğer iki önemli kalem olarak gözüküyor. Faaliyet giderleri geçen seneye göre %149 yükselirken bunda 2022 yılı yüksek enflasyon rakamının 2023’e yansıması, maaş artışları ve zayıf TL giderlerinin etkisi gözleniyor.

Karşılık giderleri ise yine deprem için ihtiyatlılık prensibi gereği ayrılan karşılıkların etkisiyle bir önceki çeyreğe göre bir miktar yükseliş gösterdi ve risk maliyeti ilk yarıda 115 baz puan oldu(kur etkisi hariç). Banka 2023 yılı özkaynak karlılık beklentisini %30’dan %35 civarı bir yere yükseltirken resmi olarak 2023 beklentilerini şimdilik değiştirmedi.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

Marjların düşüş seyri ikinci çeyrekte devam ederken, ikinci yarıda düzelme eğilimi daha baskın olacak. Swaplara göre düzeltilmiş marj çeyrek içinde, yükselen TL fonlama maliyetleri ve yine TL kredilerin verimlerinin düşmesiyle 2023 ilk çeyreğe göre yaklaşık 160 puan gerileyerek %3.3 oldu. Burada TL kredi spredlerinin negatif bölgede daha derinleşmesini, YP kredi spredlerinin ise 60 baz puan genişlediğini görüyoruz.

Bankanın TÜFEX gelirleri bir önceki çeyrek TL 9.7 milyar iken bu çeyrekte TL 11.9 milyara yükseldiğini görüyoruz. Yönetimin vade uyumsuzluğuna odaklanması son derece olumlu. TL mevduatın payının toplamın %57’sini geçmesi, düşük getirili tahvil alımını sınırlandırıyor. Bu tahvillerin toplam aktiflere oranı %2 gibi sektör ortalamalarının oldukça altında bir seviyede seyrediyor.

Bankanın TÜFEX değerlemesi için %45 enflasyon varsayımını kullanması da özellikle ikinci yarı için bu portföyden elde edilecek gelirlerde önemli bir yukarı potansiyel teşkil ediyor."