Bir hisse, bir analiz: Hedef fiyatını güncelledi

Yapı Kredi Yatırım, Halkbank hedef fiyatını 5,60 TL'den 5,90 TL'ye güncellerken, "tut" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

1Ç22 Sonuçları

Halkbank’ın net karı 1Ç22’de 2,025 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 1,820 milyon TL ve piyasa beklentisi 2 milyar TL). Net kar bu çeyrekte 557 artış artış gösterirken, yıllık olarak baz etkisi kaynaklı %3331 artış kaydetti. 1Ç22 özkaynak karlılığı %5.2 seviyesinde gerçekleşti (2021: %3.5).

Sonuçlar operasyonel olarak genel hatlarıyla beklentimizle uyumlu gerçekleşti. Olumsuz olarak takipteki kredi hacminde ve 2.aşama kredilerde çeyreklik olarak %5 ve %20 artışlar gözlemledik.

Ayrıca TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 150 baz puan düşüş gözlemledik.

ÖZET GÖRÜŞÜMÜZ

Halkbank’ın 1Ç22 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları net takipteki kredi girişlerinde artış, 2.aşama kredi portföyünde artış ve TL kredi-mevduat makasında belirgin düşüş nedenleriyle hisse için sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

Banka için TUT tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 5.9TL/pay olarak güncelliyoruz (önceki hedef fiyat 5.6TL). Hedef fiyatımızı sınırlı yükseltmemizde olumlu 2022 görünümü ve güncel makroekonomik senaryomuz etkili oldu.

Hedef fiyatımız %10 sınırlı getiri potansiyeline işaret etmektedir. Bankanın 2022’de net karının baz etkisi kaynaklı yaklaşık %370 artış göstermesini tahmin ediyoruz. 2023’te ise marjlarda düşüş kaynaklı karlılıkta normalleşme tahmin ediyoruz ve net karın yaklaşık %50 gerilemesini öngörüyoruz.

Banka güncel 2022/2023 tahminlerimize göre 0.4x/0.4x PD/DD ve 3.8x/8.1x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2022 özkaynak karlılığının yaklaşık %13 olmasını tahmin ediyoruz. Banka sene başından bugüne XU100 endeksine göre %10 geride performans göstermiştir.

GENEL DEĞERLENDİRME

Bankanın 1. çeyrek TL kredi gelişimi çeyreklik olarak %10 artış gösterdi. TL kredi büyümesi ağırlıklı kobi ve konut kredileri olarak gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı ise çeyreklik %28 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %15 düşüş gösterdi.

Halkbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 610 baz puan düşüş gösterdi. Bunun en temel nedeni TÜFE’ye endeksli tahvillerden daha düşük katkı (banka 4Ç21’de 2021 yılı ile ilgili yukarı yönlü düzeltmeyi yapmıştı) ve azalan TL kredimevduat makası oldu.

TL kredi-mevduat makası 150 baz puan düşüş gösterdi. TL kredi faizleri sabit gelişirken, TL mevduat faizlerinde 150 baz puan artış gerçekleşti. YP kredi-mevduat makası ise 310 baz puan düşüş gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %98 gibi güçlü bir artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %45 seviyesinde artış gösterdi.

Takipteki kredi oranı ilk çeyrekte %2.9 seviyesinde gerçekleşti. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %9.9 seviyesine yükseldi (4Ç21: %9). Net risk maliyeti ise 1.çeyrekte 170 baz puan seviyesinde gerçekleşti (4Ç21: 820 baz puan).

Net takipteki kredi girişlerinde ve 2.aşama kredi hacminde artış gözlemledik. Halkbank’ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları sırasıyla %17.6 ve %12.5 seviyelerindedir (BDDKesneklikleri hariç sırasıyla yaklaşık %17 ve %12). Tahsisli sermaye artırımı sermaye oranlarına yaklaşık 250/300 baz puan olumlu katkı yaptı.