Bir hisse, bir analiz: Hedef fiyatını yükseltti

Konuyla ilgili analiz şöyle:

Migros’un operasyonel olarak beklentilerden güçlü gelen finansallarının etkisiyle 3Ç21 net karı 156mn TL ile piyasa net kar beklentisi olan 69mn TL’yi aşmıştır. Makedonya’dan çıkışla düzeltilmiş 2020 finansallarına göre şirket üçüncü çeyrekte yıllık bazda %29 artışla 9.8milyar TL ciro, %44 artışla 908mn TL FAVÖK, ve 156mn TL net kar (3Ç20 net zarar 2mn TL) açıklamıştır.

FAVÖK beklentilerin %19 üzerindedir. Kur kaynaklı gelirlerin de katkısıyla net finansal giderlerde azalma söz konusudur. Öte yandan esas faaliyetlerden net giderler altındaki vadeli alım ve vadeli satış faiz gelir gider farkı artan faiz ortamında daha da artmıştır.

Şirket, 2021 konsolide satış büyümesi beklentisini %23’e (önceki beklenti %18-20) çekmiş diğer beklentilerini (yeni mağaza açılış hedefi +300/ Yatırım rakamı 800mn TL/ şirket FAVÖK marj beklentisi %8-8.5) korumuştur. Makro revizyonlar, 3Ç21 sonuçları ve son çeyrek net karında baskı yaratmasını öngördüğümüz RK cezası (erken ödeme indirimli 388mn TL) etkisiyle tahminlerimizi revize ettik. Hisse için hisse başına hedef fiyatımızı 46TL’den 47TL’ye çekiyor, Endek Üzeri Getiri tavsiyemizi muhafaza ediyoruz. 2021 FAVÖK beklentimizi %5 yukarı çektik ve ana hatlarıyla cezanın etkisiyle 2021 net kar beklentimizi 367mn TL’den 37mn TL’ye indirdik.

Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 16:00’dadır. Üçüncü çeyrek gelir büyümesi yıllık bazda %29 olarak gerçekleşmiştir. Aşılamanın hızlanması, AVM trafiğinin artması, turizm, sezonsal mağaza performansı ve online kanalın performansı yüksek baza rağmen ciroyu desteklemiştir. Şirketin 3Ç21 sonu mağaza sayısı 2,484, satış alan 1,645bin m2’dir. Yıllık bazda satış alanı %5.8 artmıştır. Supermarket, hipermarket ve Macrocenter’ın satış alanındaki payları sırasıyla %80, %16 ve %3’tür.

FAVÖK marjı %9.2’yle 3Ç20 seviyesinin 97bps üzerindedir: Migros’un brüt marjı yılık bazda 82bps artışla %24.5 olarak açıklanmıştır. Kira, enerji, mekanizasyon ve diğer giderlerdeki ciro artışının üzerinde artışlar satışlardaki artışın üzerinde olsa da toplam faaliyet giderlerindeki artış ciro artışının gerisindedir ve marjları desteklemiştir.

Esas faaliyetlerden gelir/giderler altındaki net vadeli satış faiz gelir vadeli alım faiz gider farkı artan faizlerden ötürü negatif 79mn TL’den 199mn TL’ye çıkmış ve net karda baskı yaratmıştır.

Net finansal giderler yıllık bazda %23 gerilemeyle 259mn TL olmuştur. 3Ç20’deki 100mn TL net kur zararının 3Ç21’de pozitif 5mn TL’ye dönmesi sonuçları desteklemiştir.

Şirketin IFRS16 etkisini içeren net borcu 2.7milyar TL’yle geçen çeyrek ve 3Ç20 sonlarına göre sırasıyla %18 ve %24 düşüş göstermiştir. Net borç/yıllıklandırılmış FAVÖK 1.0x’tir.