Bir hisse, bir analiz: Tüpraş

Yapı Kredi Yatırım, Tüpraş için 265,00 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Tüpraş 4Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 376 milyon TL net kara karşılık 1.4 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim hem de piyasa net kar beklentisinin oldukça üstünde gerçekleşti.

Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak beklentimizden yüksek gerçekleşen gelirleri ve ertelenmiş vergi gelirini söyleyebiliriz.

Tüpraş’ın 4Ç21’de net rafineri marjı varil başına 9.1 dolar olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 0.7 dolar idi. Tüpraş net rafineri marjındaki toparlanmanın ana sebepleri arasında daha iyi performans gösteren ürün marjlarını ve genişleyen ağır hafif ham petrol farkını söyleyebiliriz. Tüpraş geçen senenin son çeyreğinde varil başına 0.7 dolar stok karı kaydetmişti. 4Ç21’de ise varil başına 3.7 dolar stok karı kaydetti. Aynı dönemde Akdeniz Kompleks Marjı ise 3.6 dolar/varil olarak gerçekleşti.

Talepteki toparlanma etkisi ve düşük stok seviyeleri ürün marjlarını destekledi. 4Ç21’de motorin ürün karlılığı 11.2 dolar/varil’e (4Ç20:4.8 dolar/varil) ulaşırken, jet yakıtı ürün karlılığı 9.1 dolar/varil’e (4Ç20: 1.9 dolar/varil) yükseldi. Son dönemde Omicron kaynaklı ciddi bir etki beklenmiyor.

Şirket yönetimi 2022 yılı için öngörülerini paylaştı. Buna göre net rafineri marj beklentisi 4-5 dolar/varil iken Akdeniz Komplex rafineri marj beklentisi 2-3 dolar/varil seviyesinde. 2022 yılı için KKO beklentisi ise %90-95 bandında.

ÖZET GÖRÜŞÜMÜZ

Beklentilerden iyi gerçekleşen sonuçları olumlu karşılıyoruz. Talepteki toparlanma ile birlikte düşük stok seviyeleri ürün karlılıklarını desteklemeye devam ediyor. 2022 yılı için net rafineri marj beklentimiz, Şirket’in öngörüsüne paralel olarak 4.3 dolar/varil.

2022 yılının Ocak ayı ürün karlılıklarına baktığımız zaman motorin ürün karlılığı 12 dolar/varil’e(Ocak’21: 4.9 dolar/varil, Aralık’21: 10.8 dolar/varil) ulaşırken jet yakıt ürün karlılığı 12.9 dolar/varil’e (Ocak’21: 3 dolar/varil, Aralık’21: 9.3 dolar/varil) yükseldi.

Ocak ayı ürün karlılıklarının rafineri sektörünün yakın vadeli görünümünü desteklediğini düşünüyoruz. Tüpraş için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 265 TL ile AL önerimizi koruyoruz.
Hisse Haziran ayından beri Model Portföyümüz’de yer almaktadır ve o günden beri %33 göreceli getiri sağlamıştır.