Bir hisse bir analiz: Yüksek getiri potansiyeli

İş Yatırım, Emlak Konut GYO için hedef fiyatını 12,01 TL'den 20,63 TL'ye yükseltti, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.Rapordaki detaylar şu şekilde: 2023 ön satış verilerini ve güncellenmiş makro varsayımlarımızı yansıtarak, modelimizi ve EKGYO için hisse başına hedef fiyatımızı 20,6 TL olarak güncelledik. Yeni hedef fiyatımız %81 artış potansiyeline işaret ettiğinden hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse Net Aktif Değerine (NAV) göre %30 iskontolu işlem görürken, tarihsel ortalama %43 iskontoya işaret ediyor. Konut talebindeki yavaşlamaya rağmen, i) Emlak Konut'un geniş ve değerli varlık portföyü, ii) tüm segmentlere hitap eden çeşitli ve kaliteli proje portföyü, iii) yeniden yapılanma ve kentsel dönüşümün olumlu etkisi ve iv) güçlü nakit pozisyonu şirketi cazip kılan ana hikayeler olarak öne çıkmaktadır. 3Ç23 Finansal SonuçlarıEmlak Konut GYO A.Ş. 3Ç23 finansallarında tahminlerin üzerinde 1.174 milyon TL net kâr açıklamıştı. Güçlü finansal gelirler net karı destekleyerek tahminlerden sapmanın ana nedeni olurken, 3Ç23'te satış gelirleri yıllık bazda %103 artışla 1.762 mn TL olarak kaydedilmişti. Önceki çeyreklerin aksine, arsa satışlarından gelen sınırlı katkının satış gelirlerini baskıladığı görülmektedir. FAVÖK ise 400 mn TL olarak gerçekleşmiş ve yıllık bazda sadece %2 büyüme kaydetmiştir.FAVÖK marjı ise çeyreksel bazda 3,5 puan artarken, yıllık bazda yaklaşık 22,5 puan gerileyerek %22,7 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerindeki inatçı görünüm devam etse de, FAVÖK, ciro büyümesindeki toparlanma sayesinde %2'lik bir büyüme yakalamayı başarmıştı. Nakit pozisyonundaki önemli artış (3.017 milyon TL artış) ve hem kısa hem de uzun vadeli borçlardaki azalma sayesinde net borç pozisyonu önemli ölçüde güçlenmiş ve net nakit pozisyonunu pekiştirmiştir 2023 Ön Satış Sonuçları & 2024 BeklentileriHatırlanacağı üzere Emlak Konut, 2023 yılında 785 bin m2 brüt alana sahip 5.717 bağımsız bölümün satışını tamamlayarak 53,8 milyar TL gelir elde edeceğini açıklamıştı. Bu rakam, Emlak Konut'un sene başında açıkladığı 63 milyar TL'lik yıllık ön satış hedefinin %14,6 altında bulunuyor. 2023 yılında genel olarak konut satışlarında yaşanan düşüş Emlak Konut'un tahminlerinin altında kalmasına neden olmuş görünüyor. Şirketin açıkladığı ön satış gelirleri teslimatlar tamamlandıkça gelir tablosuna yansıyacak. Şirketin gelecekte ön satış gelirlerinden sağlam nakit akışı yaratacak olması olumlu. Enflasyon Muhasebesi sonrasında özkaynaklar artacak Emlak Konut'un faaliyetleri ağırlıklı olarak konut geliştirme projelerine dayandığından, varlıklar genel olarak 2-5 yıl arasında portföyde kalmakta. Haliyle, varlıkların yüksek devir oranlarına sahip olması nedeniyle dinamik bir portföy yapısına sahiptir. Bu nedenle, gelirleri ağırlıklı olarak kira gelirlerine dayanan diğer GYO'ların aksine, Emlak Konut'un portföyündeki varlıklar yatırım amaçlı gayrimenkul kalemi altında değil, stoklar altında muhasebeleştirilmektedir ve bu varlıklar bilançoda tarihsel maliyet bedelleri ile gösterilmektedir. Bu sebeple, Şirket her yıl varlıklarına ekspertiz değerlemesi yaptırsa dahi yeniden değerleme kazançlarını finansallarına yansıtamamaktadır. RisklerSiyasi ve idari riskler, yeni faiz artışlarının konut sektörünü daha uzun süre baskılaması, makroekonomik göstergelerdeki bozulmanın tetikleyebileceği olumsuz bir talep şoku ve enflasyondaki artışın ekonomik faaliyetleri tehlikeye atması tahminlerimiz ve değerlememiz açısından temel risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.Kaynak: https://arastirma.isyatirim.com.tr/wp-content/uploads/2024/03/EKGYO_Hedef-Fiyat-Degisikligi_050324.pdf