Bir hisse, bir analiz: Yüzde 50 iskonto

İş Yatırım'ın raporunda yer alan detaylar şöyle:

HEDEF FİYAT DEĞİŞİKLİĞİ İLE AL TAVSİYEMİZİ YİNELİYORUZ

Açıklanan güçlü 2Ç22 finansal sonuçları, şirketin ikinci çeyrek sonuçları ile birlikte yukarı yönlü revize ettiği kuvvetli 2022 beklentileri ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak BIZIM için hedef fiyatımızı 30 TL’ye yükseltiyoruz.

Güncel hedef değerimiz %36 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2.6x 2022T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalasına kıyasla %50 oranında iskonto ile işlem görüyor. Cazip çarpanlar ile işlem gören hisseyi beğenmeye ve en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz.

2Ç22 FİNANSAL SONUÇLARI

Bizim Toptan, 2Ç22 döneminde piyasa beklentisinin üzerinde, 36.5 Milyon TL net kar açıkladı ve net marj %1.2’ye ulaşmış oldu. Gelirler, güçlü SEÇ satışları (franchising operasyonları), artan perakende müşteri tabanı sayesinde yıllık bazda %93.2'lik güçlü bir büyüme ile 3.15 Milyar TL'ye ulaştı.

Ana kategori satışlarının büyümesi(tütün ve şeker hariç) 2Ç22’de %105.5 oldu. Büyümenin lokomotiflerinden biri olan SEÇ’in satışları yıllık bazda %96 büyüme ile 670 Milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK yıllık bazda oldukça güçlü %186.3 büyüme ile 215 Milyon TL'ye yükseldi ve piyasa beklentisinin %24 üzerinde gerçekleşti.

FAVÖK marjı yıllık bazda 220 baz puan iyileşme ile %6.8’ye yükseldi. Brüt marjdaki 430 baz puanlık iyileşme FAVÖK marjındaki iyileşmenin ana nedeni olarak öne çıktı.

2022 ÖNGÖRÜLERİNDE YUKARI YÖNLÜ REVİZYON

Şirket 2022 yılı ciro büyümesi tahminini %65 (+/-%5)’ten %75 (+/-%5) oranına ve FAVÖK marjı öngörüsünü de %5-%6’dan %5.5-%6.5 oranına yükseltti. Şirketin öngörülerini, yüksek enflasyon, temel tüketim maddelerine yönelik talebin inelastik olması ve franchising operasyonlarının konsolide ciro büyümesine güçlenerek artan katkısı sayesinde gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.

CİRO BÜYÜMESİ VE MARJ TAHMİNLERİNDE YUKARI YÖNLÜ REVİZYON

Yüksek enflasyon, okul açılış sezonunun gelmesi (kantin satışları), ev dışı tüketimin artan katkısı ve SEÇ satışlarının güçlü katkısı sayesinde, 2022 tahminlerimizde şirketin net satış tarafında %75’lik büyüme göstereceğini düşünüyoruz.

Tedarik kısmı enflasyondan negatif etkilense de şirket bunu arzı sıkıntılı ürünlerde zaman zaman kısıtlamalar getirerek, yayılmış olduğu müşteri tabanını korumaya öncelik veriyor. Bu durum hacim üzerinde baskı oluştursa da franchising operasyonları, prosaf tarfının agrasif büyümesi ve şirketin e-ticarete yönelik adımları bunu telafi edecektir. SEÇ operasyonlarının operasyonel marjlar üzerinde oluşabilecek enflasyonist baskıyı bertaraf edebileceğini düşündüğümüzden, şirketin yıllık bazda 60 bps artışla, bu yılki beklentisinin üst bandına yakın %6.2’lik FAVÖK marjı açıklamasını bekliyoruz.

DEĞERLEMEMİZE YÖNELİK RİSKLER

Büyümeyi kısıtlayıcı düzenlemeler, çeşitli ürünlerin arzında karşılaşılabilecek sıkıntılar, ve yüksek enflasyon sebebiyle talepte yaşanabilecek olası düşüşler değerlememize ve tahminlerimize yönelik önemli risklerdir.