Doğuş Otomotiv (DOAS) hisse yorumu ve hedef fiyat 2024

Ak Yatırım, Doğuş Otomotiv (DOAS) hissesindeki detaylı analizini ve hedef fiyatını yatırımcılarla paylaştı.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

2024’te yurt içi HA pazarının yıllık bazda %27 daralmasını bekliyoruz

Doğuş Otomotiv'in pazar payı 2023’te hem Skoda dahil hem de hariç yıllık bazda yatay seyretti. 2024’te de pazar payının yatay seyretmesini bekliyoruz. Skoda dahil satış hacminin yıllık %27 düşüşle 123 bine gerilemesini bekliyoruz. Skoda hariç satış hacminin de benzer bir düşüşle 100 bine gerilemesini bekliyoruz.

2024'te araç fiyatlarında gerileme bekliyoruz.

2023’te araç fiyatlarının Euro bazında, 2022’deki yıllık %28'lik artışın üzerine, yıllık %7 artmasını bekliyoruz. 2022-2023'teki yüksek artış ağırlıklı olarak daha yüksek ATA satışları, bulunabilirlik sorunları ve düşük reel faiz tarafından desteklenen yatırım talebi ve avantajlı satış bileşiminden kaynaklanmaktadır. BA segmentinde 4Ç23'te sektör genelinde bir fiyat düşüşünün başladığını görüyoruz. 2024’te araç fiyatlarının Euro bazında yıllık %7 daralmasını bekliyoruz.

2024’te FAVÖK marjının ciddi bir şekilde daralmasını fakat, uzun vadeli normal seviyelerin üzerinde kalmasını bekliyoruz.

Özellikle ticari araçlardaki güçlü fiyatlama, stok karı, maliyet kontrolleri, ATA ve satış sonrası hizmet satışlarındaki artış, 2022-2023 yıllarında yüksek FAVÖK marjlarına yol açtı. 2024’te, daha iyi bulunabilirlik, stok karının normalleşmesi ve artan tanıtım ile pazarlama giderleri ile FAVÖK marjının 360baz puan daralarak %13,2seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.

İştiraklerin performansı

2023’te iştiraklerden konsolide cironun %3’üne tekabül eden 3,6 milyar TL kar bekliyoruz. Yüce Oto, 2020-2023 döneminde, azalan kur zararları ve bulunabilirlik problemi sayesinde elde ettiği fiyatlama gücüyle 2018-2019'a kıyasla performansını önemli ölçüde iyileştirdi. 2024‘te iştirak karının, net satışların %2,5’ine tekabül eden 2,9 milyar TL seviyesine gerilemesini bekliyoruz.

2022- 2023‘te Türkiye pazarında 2 milyon hafif araç satıldı. Sıfır alınan binek araçlar için muayene süreci, satın alma tarihinden 3 yıl sonra, sıfır alınan hafif ticari araçlar için ise 2 yıl sonra başlamaktadır. TÜVTÜRK’ün muayene fiyatları yılda 1 kere güncellenmekte olup, enflasyona endekslidir. TÜVTÜRK'ün ilerleyen yıllarda Doğuş'un kârlılığına önemli katkılar sağlayacağına inanıyoruz.

Doğuş GYO'nun satın alınması

Doğuş Otomotiv, Doğuş GYO'nun %93,7'sini Doğuş Holding'den satın aldı. Satın alma tutarı 5,1 milyar TL'dir. Söz konusu tutar, DOAS'ın 2023 net satışlarının %4‘üna tekabül ediyor. 4Ç23’te şirket kontrol gücü olan payları satın aldı. 4Ç23’te Doğuş Otomotiv, Doğuş GYO’yu konsolide ederek raporlama yapacak.

Yeni faaliyetler

Şirket, Wielton markalı ürünlerin Türkiye'de satışını yapmak üzere niyet mektubu imzaladı. Doğuş Şarj Sistemleri, ülke çapında bir şarj ağı işletmek için şarj ağı operatörü lisansı aldı.

Tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak koruyoruz. Varsayımlarımızı güncelledik. Doğuş için hedef fiyatımızı 448 TL’den 475 TL’ye yükseltiyoruz.