Enka İnşaat hisse analizi

Yapı Kredi Yatırım'ın hazırladığı raporda yer alan analiz şöyle:

1Ç22 Sonuçları

"ENKAI 1Ç22’de 492 milyon TL net zarar açıklarken bizim 2,2 milyar TL tahminimiz bulunuyordu. Piyasa beklentisi ise 2,1 milyar TL net kardı.

Şirketin 2,6 milyar TL olan VAFÖK rakamı tahminleri aşarken net kardaki sapmanın menkul kıymet portföyünde yazılan 3,2 milyar TL değer düşük karşılığı oldu.

Konsolide satışlar 1Ç22’de 11,5 milyar TL olurken yıllık bazda %220 arttı ve bizim 13,2 milyar TL olan tahminimizin ve piyasanın 12,7 milyar TL olan beklentisinin altında kaldı. Bizim beklentimizden sapmanın ana neden 5,3 milyar TL olan inşaat gelirlerinin bizim 6,5 milyar TL olan beklentimizi karşılamaması oldu.

Ayrıca elektrik üretim santrallerinin 4,6 milyar TL olan satış gelirleri de tahminimizin %10 altında gerçekleşti.

Satışlar tahminlerin altında kalsa da 2,6 milyar TL olan VAFÖK 2,4 milyar TL civarında kümelenen beklentileri aştı. Bizim tahminimizden sapmanın en belirgin nedeni inşaat tarafında son çeyreklerde devam eden güçlü faaliyet karlılığının bu çeyrekte de beklentilerimizi aşarak sürmesi oldu. İş kolunun VAFK marjı %27,5 olarak gerçekleşirken bizim beklentimiz %20 düzeyindeydi.

Böylece 1,46 milyar TL olan inşaat VAFÖK rakamı bizim 1,30 olan tahminimizi aştı. Bunun yanı sıra 563 milyon TL olan elektrik üretim iş kolunun VAFK rakamı beklentilerimizi %10 civarında aştı. Öte yandan emlak kiralama iş kolunun %57 olan VAFÖK marjı ise tahminimizin 5 puan altında kaldı.

Özellikle TL’deki değer kaybıyla birlikte şirketin net nakit tutarı çeyreksel bazda yaklaşık 2,5 milyar TL artarak 70,5 milyar TL’ye ulaştı. Bu da şirketin şu anki piyasa değerinin yaklaşık %77’sine denk geliyor ve hisseye eşine az rastlanır şekilde defansif bir özellik kazandırıyor.

1Ç22’de sürpriz şekilde net zarar açıklanması sonrasında hissede olumsuz bir tepki bekliyoruz. Öte yandan görece güçlü gerçekleşen VAFÖK sonrası şirketin güçlü temel görünümünü koruduğu bir kere daha görülmüş oldu.

Yine yüksek miktardaki ve çoğunlukla döviz bazlı olan net nakit tutarı da hisseye nemli bir koruma kalkanı sağlıyor. Hisse aynı zamanda BIST içerisinde döviz varlıklarıyla ve döviz bazlı operasyonlarıyla TL’deki olası değer kayıplarına karşı güçlü şekilde korunaklı durumda.

Dolayısıyla olası net karda yaşanan olumsuz sürprizin hisse üzerindeki olası bir negatif etkisinin kısa süreli olmasını bekliyoruz. Uzun vadeli perspektifte ise hisseyi beğenmeye devam ediyoruz ve 12 aylık 23,1 TL ile AL önerimizi muhafaza ediyoruz."