FROTO-Ford Otosan hisse yorumu ve hedef fiyatı

Garanti BBVA Yatırım'ın FROTO-Ford Otosan hisse raporunda yer alan detaylar şu şekilde:

"Net Kar Beklentilerin Üzerinde

Ford Otosan, 3Ç24’te 7,690mnTL olan piyasa beklentisinin üzerinde 8,562mn TL net kar açıklamıştır. Net kar yıllık %57’lik bir azalışa ancak çeyreklik %43’lük bir artışa işaret etmektedir. Net diğer gelir gider ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler net karın beklentimizi aşmasında etkili olmuştur.

Ford Otosan yenilenen ürün yelpazesi sayesinde üretimde yıllık bazda %7 oranında bir artış kaydetmiştir. Yurt içi satışlarda görece daha zayıf bir performans kaydedilse de yurt dışı satış adetleri yıllık %19 oranında bir artış göstermiştir. Bu sonuca, yenilenen modellerin devreye girişi sonrasında Eylül ayı itibarıyla normale dönen envanter yönetimindeki iyileşme en büyük katkıyı sağlamıştır.

Ford, 3Ç24’te 10,114mn TL FVAÖK (bizim beklentimiz: 9,792mn TL) açıklarken, FVAÖK marjı ise %7.1 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 9,627mn TL FVAÖK’e karşın %7.0 FVAÖK marjı olması yönündeydi. Yıllık bakıldığında, FVAÖK’te %56 azalma ve yıllık bazda FVAÖK marjında 9.4pp düşüş vardır.

9A24'te karlılık, i) yurt içi satış performansındaki yıllık azalma, ii) enflasyonist ortam nedeniyle artan üretim maliyetleri, iii) toplam gelirler içindeki yurt dışı satış gelirlerinin artan payı, iv) yeni Courier ve Custom’ın üretime geçiş döneminin beklenenden uzun sürmesi, v) 9A24'te nispeten stabil seyreden döviz kuru (9A24 EUR/TL: +%17; 9A23 EUR/TL: +%46) etkili olmuştur.

Şirketin satış gelirleri de piyasa beklentisinin üzerindedir. Satışlar, yıllık olarak %3, önceki çeyreğe göre ise %33 artış 141,729mnTL olmuştur. Piyasa beklentisini aşarken bizim beklentimiz olan 140,685mnTL’ye paralel gelmiştir.

2024 Beklentileri

3Ç24 sonuçları ardından yayınlanan rehberlikte toplam otomotiv pazarına ilişkin beklenti yukarı yönlü, Ford Otosan’a ilişkin toplam satış adedi beklentisi ise aşağı yönlü revize edilmiştir. 1,0001,100 bin olan toplam otomotiv pazarı satış adedi 1,100-1,200 bine revize edilirken (2023: 1,278 bin adet), Ford Otosan toplam satış adedi ise 660-720 bin adetten 635-695 bin adete revize edildi. Yatırım Harcaması 900-1,000mnEUR’den 700-800mnEUR’ye revize edildi.

Piyasa etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz

Ford Otosan’ın açıkladığı sonuçlar beklentilerin bir miktar üzerinde olduğundan hisse etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi yeni hedef fiyatımız olan 1,349.2TL hedef fiyat ile (Önceki: 1,343.8TL) devam ettiriyoruz."