Hedef fiyatını düşürdü, 'Al'dan 'Tut'a döndü
Şeker Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 77,40 TL'den 76,45 TL'ye, tavsiyesini "al"dan "tut"a indirdi.
Raporda yer alan detaylar şöyle:
ERTELENMİŞ VERGİ GELİRİ
Arçelik 3Ç22’de 335,7mn TL (yıllık %48 düşüş) net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı bizim beklentimiz olan 479mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 406mn TL’nin altında kaldı.
Artan satış gelirlerine ve ertelenmiş vergi gelirinin pozitif katkısına rağmen 1)Zayıflayan EuroDolar 2)Artan maliyetler 3)Döviz borçlardan kaynaklı finansman giderleri net kar üzerinde ciddi baskı yarattı.
NET KAR MARJI %1’İN ALTINA GERİLEDİ
Güçlü satış gelirleri büyümesine rağmen marjlar artan maliyetler ve giderler neticesinde daraldı. Net kar marjı yıllık 2,61 puan düşerek %1’in altına geriledi. Şirketin satış gelirleri 3Ç22’de yıllık %89 artışla 34.254mn TL seviyesinde gerçekleşti (3Ç21: 18.247mn TL) Bizim tahminimiz 33.028mn TL satış geliri elde edilmesi yönündeyken piyasa beklentisi 34.158mn TL idi.
Artan ürün fiyatları ve zayıflayan TL bu çeyrekte de ciroyu desteklemeye devam
etti. Satış gelirlerinin kırılımı incelendiğinde özellikle Batı Avrupa’nın payının %24’e gerilemesi
(3Ç22 %31) dikkat çekti. Bu çeyrekte Hitachi gelirlerini de içeren diğer kaleminin ciro içerisindeki payı ise %15 oldu. 3Ç22’de; FAVÖK marjı yıllık 2,2 puan düşüşle %8,51’e gerilerken (3Ç21 %9,71) 2.914mn TL FAVÖK elde edildi. Bizim FAVÖK beklentimiz 2.615mn TL, piyasa ortalama beklentisi 2.907mn TL seviyesinde bulunuyordu.
Şirket, FAVÖK marjı ve yatırım harcamaları beklentilerinde revizyona gitti. FAVÖK marjı beklentisi %10’dan %9,5’e gerilerken 2022 yılı için toplam yatırım harcaması beklentisi 220mn Euro’dan 260mn Euro’ya yükseltildi. Şirket 2022 yılında konsolide net satışların yıllık toplam %90 büyümesi (uluslararası %20, yurtiçi %70) beklentisini ise sabit tuttu. Beklentilerimizi şirket beklentileri ve 3Ç22 sonuçları doğrultusunda revize ettik.
Şirket finansalları ve beklentilerimiz doğrultusunda 12 aylık hedef fiyatımızı 77,40’tan 76,45’e revize ediyoruz ve tavsiyemizi AL’dan TUT’a indiriyoruz.
DÜŞÜK TALEP RİSKİ
Değerlememizde ana riskler; Avrupa’da enflasyonun ve faiz oranlarının yüksek seyretmeye devam etmesi, beklentimizden daha yüksek operasyonel ve hammadde giderleri, daha da düşük talep, eskisi kadar kolay fiyat artışına gidilememesi ve TL’nin değer kazanması.