Hedef fiyatını düşürdü, 'TUT' tavsiyesini korudu

Şeker Yatırım, Halkbank için hedef fiyatını 6,45 TL'den 7,10 TL'ye revize ederken, "tut" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Açıklanan net kar rakamı piyasa beklentisi olan 2,418 milyon TL’nin %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 4,600 milyon TL olup geçen yıla göre son derece kuvvetli %3.641 oranında artarak %16,8 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.

Çekirdek bankacılık gelirlerindeki kuvvetli toparlanma ve düşük vergi karşılıkları, yüksek seyreden kredi karşılıklarının negatif etkisini dengelemiştir. Sektörde görülen trendin aksine aksine banka 1,5 milyar TL ticari zarar açıklamıştır ve karlılık baskılanmıştır.

Efektif vergi oranı 1Ç22’deki %50 seviyesinden %9 seviyesine gerilemiştir. Kredi riski maliyeti
344 baz puan seviyesine ulaşmış olup son derece yüksektir. Banka 2022 özkaynak karlılığı beklentisini düşük %10 seviyesinden orta %10 seviyesine yükseltmiştir.  Olumsuz tarafta aktif kalitesi tarafında brüt kredi riski maliyeti beklentisi 170 baz puandan 400 baz puan seviyesine yükseltilmiştir.

TL krediler: %42 (Önce: %20), YP krediler: -%9 (Önce: Sabit), TL mevduat: %66 (Önce: %24), YP mevduat: -%13 (Önce: Daralma), Net faiz marjı: %6 (Önce: Sabit), Ücret ve komisyon gelirleri: %60 (Önce: %60), Faaliyet giderleri: %60 (Önce: 60%).

Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2022-2025net kar beklentilerimizi ortalama %28 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 6,45 TL olan hedef fiyatımızı 7,10 TL olarak revize ediyoruz.

Yeni hedef fiyatımızın %28 artışpotansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,2x F/K ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %20,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Kredi mevduat makasında görece sınırlı toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 93 baz puan artarak %5,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıl sonuna göre ise toparlanma 180 baz puan seviyesinde ve görece sınırlıdır. Tüfe endeksli tahvil gelirleri %36 artış göstermiştir.

Swap fonlama maliyetleri %23 artarken kredimevduat makası çeyreksel bazda 24 baz puan iyileşmiştir. Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık güçlü artış. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %29, yıllık bazda ise kuvvetli %94 artmış, kamu bankalarının yıllık %103 büyümesinin hafif altında bir performans sergilemiştir.

Yıllık artış ise %28 seviyeside olup kamu bankaları ortalaması olan %30 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. YP krediler ($ bazında) ise çeyreksel %8,3 oranında azalmıştır. Bankanın TL ve YP krediler pazar payı 50 ve 20 baz puan azalarak %12,5 ve %6,7 seviyelerine gerilemiştir.
TL mevduat artışı rakiplerinin gerisinde. TL mevduatlar %9,1 artmış (Kamu: %13,4), YP taraf ise %0,9 oranında sınırlı bir şekilde azalmıştır (Kamu: -%1,2).

TL kredi mevduat rasyosu, 830 baz puan artarak %132 seviyesine yükselmiştir. Banka TL mevduatlarda 100 baz puan pazar payı kaybetmiştir. Olumlu tarafta, vadesiz mevduatların toplam mevduatlardaki ağırlığı çeyreksel 110 baz puan artarak %28 seviyesine yükselmiştir, pazar payı ise %8,1 seviyesinde sabit seyretmiştir.

Yeni takibe intikal eden krediler (net) oluşumunda devam eden artış. TGA rasyosu çeyreksel bazda 10 baz puan azalarak %2,8 seviyesine gerilemiştir. (VAKBN: %2,6, Kamu: %2,0). Yeni takibe intikal eden krediler (net) oluşumu hız kazanarak 1Ç22’deki 777 milyon TL seviyesinden 2 milyar TL seviyesine yükselmiştir. KOBİ kredileri TGA oranı çeyreksel bazda 10 baz puan artarak %3,7 seviyesine yükselmiştir.

Rekor yüksek kredi riski maliyeti. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (brüt) 344 baz puan seviyesinde gerçekleşmiş olup yüksektir. (Bütçe: 400 baz puan). Net kredi riski maliyeti ise 315 puan seviyesindedir. (VAKBN: 235bp) İkinci aşama kredi karşılıkları kuvvetli bir şekilde 510 baz puan artarak %22,4 seviyesine ulaşmıştır (VAKBN: %18,3).

Üçüncü aşama kredi karşılıkları ise 90 baz puan azalarak %73,6 seviyesine gerilemiştir (VAKBN: %79,6). Toplam karşılık oranı da 40 baz puan artarak %4,6 seviyesine ulaşmıştır (VAKBN: %4,2). İkinci grup yeniden yapılandırılan kredilerin ağırlığı 30 baz puan azalarak %3,9 seviyesine gerilemiştir. İkinci aşama kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı 80 baz puan azalarak %8,8 seviyesine gerilemiştir.

Faaliyet giderleri personel giderlerindeki artışa (Çeyreksel: %19) bağlı olarak çeyreklik bazda %19 arttı. Yıllık bazda artış ise %63 seviyesinde olup kamu bankaları ortlalaması olan %70 seviyesinin ve enflasyon oranının altındadır. Sermaye yeterliliğinde sert gerileme. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda 300 ve 270 baz puan zayıflayarak %14,7 ve %12,6 seviyelerine gerilemiştir (Kamu bankaları: %15,4 ve %11,6).