Hisse için 32 TL hedef fiyat koydu

Hisse raporunda yer alan detaylar şöyle:

32 TL HEDEF FİYAT İLE TAKİP LİSTEMİZE EKLİYORUZ

Açıklanan güçlü 2Ç22 finansal sonuçları, şirketin ikinci çeyrek sonuçları ile birlikte yukarı yönlü revize ettiği kuvvetli 2022 beklentileri ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak SOKM için hedef fiyatımızı 32 TL’ye olarak hesaplıyoruz.

Güncel hedef değerimiz %54 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisseyi AL tavsiyesi ile takibe alıyoruz. Tahminlerimize göre oldukça cazip olan 3.0 FD/FAVÖK çarpanı ile hisse son üç yıllık ortalamasına kıyasla yaklaşık %45 oranında iskonto ile işlem görürken, rakipleri BIMAS ve MGROS’ kıyasla da sırası ile %53 ve %16 oranlarında iskonto ile işlem görmekte.

KARLI BÜYÜME MODELİ

Yüksek enflasyonist süreçlerde, perakende şirketleri piyasadan olumlu ayrışan şirketler oldu. Oldukça rekabetçi olan sektörde, Şok Marketler kendi markalı ürünlerinin yanı sıra piyasadaki diğer markalı ürünleri rekabetçi fiyatlarda tüketicilere sunarak mağaza trafiğini arttırmayı başardı. Şirketin halka arzdan bu yana, yıllık bileşik büyüme oranı %34’e ulaştı.

Buna ek olarak, şirket 2017 yıl sonu rakamlarında 434 milyon TL net zarar açıklamıştı. 2021 yılı sonunda 570,5 milyon TL net kara geçerek, net marjını bu süreçte %-4.2’den %2’ye ve UFRS hariç FAVÖK marjını%3.9’dan %5.7’ye iyileştirmeyi başardı. Şirketin ana stratejisinin üç aksı bulunuyor. Bunlardan ilki geleneksel kanal olarak bilinen şok mağazaları. 2017 yılsonundan bu yana şirketin mağaza sayısı güçlü bir şekilde artarak 5100’den 10.000’e ulaştı.

Bir diğer aks Şok mini. Şirket 100 metrekareden küçük bu mağazalarla, orta vadede piyasa mağaza açılışları konusunda doyuma ulaştığında dahi, her noktada ulaşılabilir olmayı hedefliyor.

Sonuncu aks ise Cep’te Şok. Bu kanalla teknolojiye entegre bir şekilde satışlarını arttırmayı hedefleyen şirket, ücretsiz teslimat ve kapıda ödeme seçeneklerini sunarak rakiplerinden ayrışıyor. 2022 ve sonrası genel görünümü Şirket 2022 yılı ciro büyümesi tahminini %65(+/-%5)’ten %100(+/-%5) oranına ve 1.6 milyar TL(+/- 100 mn TL)’lik yatırım harcaması tahminini de 1.8 milyar TL (+/- 100 mn TL)’ye yükseltirken, %9 (+/-%5) olan FAVÖK marjı öngörüsünü %8(+/-%5) olarak aşağı yönlü revize etti. Açıklanan ilk öngörülerde şirket 2022 yılında %45 (+ %5) ciro büyümesi, %9 (+-%5) FAVÖK marjı ve 1.5 milyar TL (+/- 100 mn TL) ’lik yatırım harcamasına işaret etmişti.

ŞOK MARKETLER

Enflasyonu satış fiyatlarına yansıtabilen şirketin, enflasyondaki beklentilerindeki artış ve temel tüketim mallarına olan talebin inelastikliği sayesinde 2022 yılında %99.7’lik bir büyüme göstereceğini düşünüyoruz. Şirket revize öngörülerinde, 1.8 milyar TL’lik bir yatırım harcamasına işaret etmiş. Tahminlerimiz 1.83 milyar TL’lik yatırım harcaması ile şirketin hedefini yakalayacağı yönünde.

Şirket okulların açılması ve mevsimsel olarak görece iyi geçen yılın ikinci yarısında çift haneli trafik büyümesi beklemekte. Bizi tahminlerimiz de mağaza başı ortalama %12 trafik büyümesi ile şirketin bu öngörüsünü desteklemektedir. Kira ödemelerinin geçen yıla oranla cironun yaklaşık yarısı kadar büyümesi ve personel maaşlarındaki artışın yılın ilk çeyreğinde
yapılması, favök marjında yılın ikinci yarısında bir erozyon olmayacağına işaret ediyor. Yine de, yüksek maliyet enflasyonu ve döviz kuru volatilitesinin operasyonel marjları baskılayabileceğini düşünüyor ve 2022 yılı favök marjını yıllık bazda 103 baz puanlık bir daralma ile %8.2 olarak öngörüyoruz.

Şirket elindeki nakitle tedarikçilere yapılan erken ödemelerle brüt kar marjını desteklemeye öncelik verdiğinden geçen sene kar payı dağıtmamıştı. Yönetim bu seneki kar dağıtım politikasının da makro ekonomik koşullara bağlı olduğunu ifade etti.

2Ç22 FİNANSAL SONUÇLARI

Şok Marketler 2Ç22 finansallarında yıllık bazda %215’lik büyüme ile 353 milyar TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşti. Net kar marjı 100 baz puanlık iyileşmeyle %2.6’ya ulaştı. Satışlar yıllık bazda %95 oranında büyümeyle piyasa beklentisinin hafif üzerinde 13.35 milyar TL olarak gerçekleşti. Net satışlardaki büyüme %95’lik güçlü benzer mağaza büyümesi, çift haneli trafik büyümesi (%14.9) ve yıllık bazda %53.8 artan sepet büyüklüğünden kaynaklandı.

FAVÖK 2Ç22’de yıllık bazda %68.4 artışla piyasa beklentisinin hafif altında 1.109 mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 80 baz puan daralarak %8.2’ye ulaştı. Favök marjının daralmasının temel personel maaş artışlarının Temmuz ayı yerine Haziran'da yapılması oldu.

IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %88.6 büyüyerek 774 mn TL olurken, IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı %5.8 oranında gerçekleşti. 2Ç22'de 287 yeni mağaza açan
Şok Marketler, 2Ç22 itibariyle konsolide mağaza toplam sayısını 9.858'e yükseltmiş oldu.
Değerlememize yönelik riskler Büyümeyi kısıtlayıcı düzenlemeler ve cezalar değerlememize ve tahminlerimize yönelik önemli risklerdir.