Hissede "Endeksin Üzerinde Getiri" önerisi

Oyak Yatırım, Ford Otosan için hedef fiyatını 350,00 TL'den 430,50 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Endeksin Üzerinde Getiri" olarak sürdürdü.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Sonuçlar beklentilerle uyumlu

Ford Otosan 1Ç22’de, yıllık %54 artışla 2.8mr TL net kâr açıkladı. Düşük KKO’ya rağmen maliyet düşürme eylemlerine ve fiyatlandırma disiplinine devam eden odaklanma ve hammadde fiyatlarındaki artışların maliyet bazlı olarak gerçekleşmesinin gecikmeli etkisi y/y marj daralmasını sınırladı.

Satış hacmindeki zayıf görünüme rağmen TL'deki fiyat artışları ve değer kaybının etkisiyle ciro geçen yıla göre %72 arttı ve 27.9mr TL’ye ulaştı. 1Ç22'de, ihracat sevkiyatları yıllık %11 düşüşle 76 bin adede gerilerken, yurt içi toptan satış hacmi de yıllık %29 daralarak 15 bin adede düşmüş oldu.

Maliyet düşürme eylemleri ve fiyatlandırma disiplini marj bozulmasını sınırlandırdı
Brüt kar yıllık %80 artarak 3.7mr TL'ye yükseldi ve brüt kar marjı %13.3 (yıllık +60 baz puan) oldu.

Operasyonel Giderler/Net Satışlar oranı yıllık 60 baz puan artarak %3.7 oldu. Operasyonel Giderler görünümündeki bozulmaya rağmen görece daha güçlü brüt kârlılığın bir sonucu olarak Ford Otosan, FAVÖK'ünü yıllık %64 artırarak 3.0 milyar TL'ye yükselterek, FAVÖK marjını beklentilere paralel olarak %10.7'ye yükseltti. Hammadde maliyetlerindeki önemli artışa rağmen, yüksek talep koşullarında iyi yönetilen fiyatlandırma sayesinde operasyonel karlılık hala güçlü diyebiliriz.

Son olarak, devam eden yatırımları sayesinde 549mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri kârlılığı önemli ölçüde olumlu etkiledi.

Hedef fiyatımızda yukarı yönlü revizyona gidiyor “Endeks Üstü Getiri” tavsiyemizi koruyoruz
Ford Romanya alımının etkisini modelimize uyguladığımız için hedef fiyatımızı 430.00 TL/hisse (Önceki: 350.00 TL/hisse) olarak revize ettik. 2023'ten başlayarak +200bin adet  Romanya katkısı varsayımında bulunduk ve 2025T'de konsolide KKO olarak %88 seviyelerini varsaydık. Makroekonomik varsayımlarımızı www.oyakyatirim.com.tr da güncelleyerek 2022T Gelirleri, FAVÖK ve Net Kâr tahminlerimizde sırasıyla %16, %11 ve %2 artışa gerçekleştirdik. Güncellenen modelimiz, Şirket için “Endeks Üzeri” tavsiyemizi korumamıza izin veren güçlü bir yukarı yönlü potansiyel önermektedir.