Hissede 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi

Gedik Yatırım, Şok Marketler için hedef fiyatını 25,50 TL'den 28,00 TL'ye yükseltirken, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

"Hisse performansı şirketin faaliyet performansını yansıtmamakta: 2021 yılında Şok FAVÖK’ünü %25, net karını %19 arttırarak %65’lik bir özsermaye getirisi sağlamıştı. Ertelenmiş vergi geliri ve rekabet kurumu ceza provizyonları gibi tek seferlik kalemleri ayarladığımızda net karın %77, özsermeye getirisinin ise %96’ya yükseldiğini görmekteyiz.

Öte yandan, bahsedilen güçlü finansal performansa rağmen, Şok hisseleri son 1 yıl içerisinde BIST-100’ün %30 gerisinde kalmıştır (3 aylık rölatif performans - %24). Hisseler son 1 yılda mutlak olarak %7 değer kaybetmiş durumdadır (3A: -%16).

Finansal performansın 2022 yılında da güçlü olmasını bekliyoruz: Gıda perakende sektörünün yapısal özelliğinden kaynaklanan nedenler ile artan enflasyona karşı doğal bir koruma sağlamaktadır, ve bu özellik iş modelinin öngörülebilirliğini de arttırmaktadır. 2022 yılında, Şok’un cirosunun %59, FAVÖK’ünü %45 arttırmasını beklemedeyiz.

Marj varsayımımızda ise hesaplamalarımızı oldukça muhafazakar ve şirketin beklentisinin alt bandı olan %8.5 seviyesinin 10bp altında yaptığımızı belirtmek istedik. Nakdin değerli olduğu günümüz koşullarında, şirketin güçlü ve artan nakit pozisyonunun nakit ürün alımlarını arttırıp ek tedarikçi indirimleri sağlayabildiğini belirtmekte fayda var. 2022 yılında şirketin %47 öz sermaye getirisi sağlayabileceğini ve varsayımlarımızda 2022 sonrasında daha düşük olmasını beklediğimiz faizlere rağmen bu karlılığı korumasını ve nakit pozisyonunu 600 milyon TL veya %45 arttırmasını bekliyoruz.

Hisseler 2022 beklentilerimize göre 2.5x FD/FAVÖK işlem görmekte ve hedef değerimiz hisse başına 28 TL’dir - Yükselme potansiyeli %140. Hedef fiyatımız hisse başına 25.50 TL’den yükseltilmiştir. Beklentilerimize göre BIST’de işlem gören diğer benzer şirketlerden Migros 3x, BIM ise 5.5 çarpandan işlem görmektedir.

Şok hisselerinin FD/FAVÖK çarpanında tüm zamanların en düşük seviyesinde işlem gördüğünü ve uzun vadeli varsayımlarımızın son derece muhafazakâr olduğunu belirtmek isteriz. Şöyle ki; tahmin aralığımızda uzun vadeli FAVÖK marjlarını 160bp daraltılmış, yatırım/ciro oranını 2021’deki %2,8’den %3,4’e yükseltmiş, INA’da kullandığımız şirket risk primini de genelde kullandığımız %5.5 yerine %7 olarak kullanmış bulunmaktayız. Şirketin önümüzdeki dönemlerde açıklayacağı finansalların hissede katalizör vazifesi göstereceğini düşünmekteyiz."