Hissede 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi

Oyak Yatırım, Kalekim hedef fiyatını 27,36 TL'den 30,09 TL'ye yükseltti, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Sonuçlar tahminlerimizi aştı

Kalekim, beklenenden güçlü brüt marjı (+2,4 bp ç/ç) ve elde ettiği 23mnTL'lik net finansal gelir sayesinde, 1Ç22'de 46mnTL olan tahminimizin %54 üzerinde 71mnTL net kâr elde etti. Herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyordu.

Şirket ayrıca, %25’lik rekor FAVÖK marjı ile 55mnTL olan FAVÖK beklentimizi %36 oranında
aşarak 71mnTL FAVÖK açıkladı. FAVÖK ve net kâr yıldan yıla güçlü bir şekilde büyüdü. 1Ç22'deki 292mnTL tahminimize paralel olarak net satışlar bir önceki yıla göre %111 artışla 302mnTL olurken, FAVÖK ve net kâr, y/y bazda 7,1 ç/ç bazda ise 4,3 puan artan FAVÖK marjı sayesinde, bir önceki yıla göre sırasıyla %196 ve %193 büyüdü. Operasyonel marjlardaki artış, 4Ç21'den sonra şirketin ürünleri yerine koyma maliyetine göre fiyatlandırmasından kaynaklandı.

Ayrıca, yurt içi satışların %80, ihracatın ise %190 artması, Kalekim'in İhracat/Net Satışlar oranını 4Ç21’deki %34 seviyesinden yaklaşık %38'e taşıdı.

Buna bağlı olarak, ihracat oranındaki artış da operasyonel marjları olumlu etkileyen faktörlerden olabilir. Net nakit pozisyonu korunuyor ancak Lyksor satın alması ve Kalekim temettü ödemesi sonraki çeyrekte iskonto edilecek.

Kalekim'in net nakit pozisyonunu 1Ç22'de 432mnTL (4Ç21:438mnTL) seviyesinde tuttu, ancak Lyksor satın alımından kaynaklanan 125mnTL'lik nakit çıkışı ve 50mnTL temettü ödemesi henüz bilançoya yansımadı.

BOYA & SIVA SEGMENTİ İLK KEZ KARLILIĞA KATKI SAĞLADI

Boya ve sıva segmenti 1Ç22'de beklentilerimizin üzerinde %17 FVÖK marjı ile toplam FVÖK’ün %11’ini oluşturdu. Önümüzdeki yıllar için umut verici olduğunu düşündüğümüz bu gelişme kârlılık marjlarına da olumlu katkıda bulundu.

GÜÇLÜ BÜYÜMENİN DEVAM ETMESİNİ BEKLİYORUZ

1Ç22'de yurt içi satış hacmi bir miktar zayıflasa da, olağanüstü ihracat rakamları, etkin fiyatlandırma ve diğer segmentlerin de katkısıyla şirket beklentilerimizi aşmayı başardı. Lyksor'un 2Ç22'den itibaren konsolide edilmeye başlaması ve geleceğe yönelik yatırım planlarının hayata geçirilmesiyle birlikte güçlü büyümenin devam etmesini bekliyoruz.
30.09TL'lik yeni hedef fiyatla Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

2022 FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 322mnTL ve 294mnTL’den 374mnTL ve 322mnTL olarak güncelliyoruz. Buna bağlı olarak, 27,36TL/hisse hedef fiyatımızı 30,09 TL/hisse seviyesine yükseltiyoruz. Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi %35'lik yeni yükseliş potansiyeliyle koruyoruz. Hisseler, 2022 tahminlerimize göre 6,3x FD/FAVÖK (düzeltilmiş FD'mize göre) ve 8,0x F/K ile işlem görüyor.