Hissede hedef fiyatını 247 TL'ye yükseltti

Şeker Yatırım, Coca Cola İçecek hisse senedi için hedef fiyatını 199,80 TL'den 247,20 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Coca Cola İçecek 3Ç22’de konsolide 1.819mn TL net kar açıklamıştır (3Ç21: 916mn TL net kar) (RT Piyasa Ort. beklentisi: 1.921mn TL net kar, Şeker Y.: 2.090mn TL net kar). Yurtdışı operasyonların güçlü satış hacmi, hem Türkiye hem de yurtdışı operasyonlardaki ünite kasa başına gelirlerin artması & sıkı faaliyet giderleri yönetiminin faaliyet karlılığını desteklemesi, Şirket’in 3Ç22’de net kar açıklamasında etkili olmuştur.

Artan kur farkı & yükselen faiz giderleri nedeniyle net finansman giderlerindeki artış (3Ç22: -355mn TL, 3Ç21: -112mn TL) & ertelenmiş vergi giderlerindeki artış (3Ç22: - 409mn TL) ise 3Ç22’de net karı baskılayan unsurlar olmuştur. CCİ’in konsolide satış hacmi 3Ç22’de yıllık %7,5 artışla 468mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir.

Şirket; gazlı içecekler kategorisinde 3Ç22’de konsolide yıllık %10,9 büyüme, kuvvetli seyreden enerji ve buzlu çay kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisinde de konsolide yıllık %7,1 hacim büyümesi elde etmiş; su kategorisinde ise geçen senenin yüksek baz etkisiyle yıllık %14,3’lük daralma kaydetmiştir.

Enflasyonun yüksek seyretmesi ve harcanabilir reel gelirin azalması gibi tüketici tercihlerini etkileyen olumsuz koşullar, TR operasyonlarının satış hacminin 3Ç22’de yıllık %7,8 (179mn ünite kasa) daralmasına yol açmış; yerinde tüketim kanallarında gözlemlenen toparlanma & turizm aktivitelerinde canlanma, daralmanın etkisini hafifleten unsurlar olmuştur. Tüketim kanallarının açılması ile birlikte küçük paketlerin toplam paketlerin içerisindeki payı ise
3Ç22’de %32,6’ya ulaşmıştır.

Uluslararası operasyonların satış hacmi ise Özbekistan’ın proforma bazda %40,1 büyüyen
satış hacminin yanı sıra Pakistan (3Ç22: +4,6%) ve Kazakistan’ın (3Ç22: +8,3%) sağlıklı büyümesinin desteğiyle 3Ç22’de %19,8 büyümüştür (289mn ünite kasa).

Şirket’in 3Ç22’de konsolide net satış gelirleri yıllık %156,3’lük artışla 17.413mn TL’ye yükselirken (Piyasa: 17.517mn TL; Şeker Y.: 17.699mn TL), konsolide FAVÖK rakamı 3Ç22’de 3.729mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 3.798mn TL; Şeker Y.: 3.935mn TL). Net satış gelirlerindeki artış; güçlü satış hacmi büyümesi, ünite kasa başına net satış gelirindeki artış ve uluslararası operasyonlardaki kur çevrim farkının olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır.

Şirket’in brüt kar marjı, TR ve uluslararası operasyonlarındaki emtia fiyatlarındaki artıştan
kaynaklı yaşanan maliyet baskısından dolayı yıllık 1.9 yp düşüş göstererek 3Ç21’deki %35,7’den 3Ç22’de %33,8’e gerilemiştir. CCİ’in 3Ç22’de konsolide FAVÖK rakamı ise %130,9’luk yükselişle 3.729mn TL’ye ulaşmıştır. Konsolide FAVÖK marjı ise artan enerji ve hammadde maliyetlerinin olumsuz etkisiyle 3Ç22’de yıllık 2. 4 yp düşerek %21,4 olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in konsolide net borcu 3Ç22 sonunda 341mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 3Ç22 sonunda 0,41x olarak gerçekleşmiştir. CCI’ın serbest nakit akımı, Eurobond ihracı, artan yatırım harcamaları ve yılın ilk yarısında belirli hammadde alımlarının erken zamanlı yapılmasından kaynaklı yaşanan nakit çıkışlarından etkilenerek 9A22’de 1.01mlyr TL olarak gerçekleşmiştir.

2022 Beklentileri

Şirket, yılın ilk yarısının sonunda hacim ve net satış gelirlerine ilişkin sene başında verdiği öngörülerinin üzerinde bir performans gerçekleştirme konusunda ihtiyatlı iyimserliğini korurken başta ön gördüğü seviyeden bir miktar daha fazla marj daralması olabileceğini ön görmektedir. Açıklanan 3Ç22 sonuçlarının kısa vadede işlem gören Şirket payları için etkisinin hafif negatif olacağını düşünüyoruz.

Ancak, yüksek emtia fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskısının Şirket’in brüt ve kar marjlarına ilerleyen dönemlerde olumsuz etkisi olabileceğini ve karlılık üzerinde baskı yaratabileceğini de aşağı yönlü riskler olarak ekliyoruz. 3Ç22 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı yukarı yönlü revize ederek 199.80 TL’den 247.20 TL’ye yükseltiyor; AL önerimizi koruyoruz.

Cari pay fiyatı 172.00 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %43,7 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2022T 9.86x F/K çarpanı ve 4.98x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.