Hissede hedef fiyatını belirledi

İş Yatırım, Otokar için tavsiyesini "tut" olarak devam ettirdi, hissede hedef fiyat olarak ise 514,56 TL belirlendi.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

GERÇEKLEŞEN VE TAHMİNLER

Beklentilerin üzerinde gelen 1Ç22 net kar. Otokar 1Ç22’de bizim 192mn TL tahminimize paralel ve piyasanın 182mn TL tahmininden biraz daha iyi olarak güçlü satış geliri büyümesi ve kredili satışlardaki vade farkı gelirindeki artış (1Ç22: TL 90 mn; 1Ç21: TL 9 mn) sayesinde 1Ç22'de yıllık bazda %87 artışla 201mn TL net kar açıkladı.

1Ç22'de, piyasa tahminleriyle uyumlu ve bizim tahminimizin biraz altında gelen ciro yıllık %48 artışla 1,3 milyar TL olarak kaydedildi. Tahminimizi %10 aşan, ancak piyasa tahmini ile bire bir aynı olan FAVÖK, 1Ç22'de 189mn TL olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemine göre %47'lik bir büyüme kaydetti. Otokar'ın son bir haftadaki BIST-100'ün % 2.8 altında kalan performansını göz önünde bulundurursak, beklenenden daha iyi gelen net karına olumlu piyasa tepkisi gözlemleyebiliriz.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

İhracat destekli ciro büyümesi. Otokar, TL’deki değer kaybı desteğiyle 1Ç22'de yıllık %68 artışla 843 milyon TL ihracat geliri elde etti. Yurt içi satış gelirleri ise bir önceki yıla göre %21 artarak 452 milyon TL'ye ulaştı. Savunma araçlarının cirodaki payı, 1Ç21'deki % 37’den 1Ç22'de %33'e düşerken, ticari araç segmentinin ciro içindeki payı 1Ç21'deki % 51'den 1Ç22'de %55'e yükseldi.

FAVÖK marjı yıllık bazda sabit kaldı, ancak çeyreklik bazda düştü. Brüt kar marjı, 1Ç22'de yıllık bazda 4.1 puan artarak %36,1'e yükseldi ancak önceki çeyreğe göre 6.7 puan düştü. Neredeyse üç katına çıkan genel yönetim maliyetleri ve artan yüksek satış pazarlama giderleri nedeniyle Faaliyet giderleri/Satışlar, yıllık bazda 4.0 puan artış ile % 24,2'ye yükseldi. Daha yüksek Faaliyet giderleri/Satışlar oranı, brüt marjdaki yıllık kazançların etkisini sildi ve FAVÖK marjı 1Ç22'de, 1Ç21'e benzer şekilde olsa da 4Ç21'den 7.7 puan daha düşük gelerek %14.6 olarak gerçekleşti.

Güçlü SNA yaratımı. SNA, işletme sermayesindeki iyileşme sayesinde 1Ç21'deki 202mn TL’den ve 4Ç21'de 224mn TL'den 1Ç22'de 524mn TL'ye yükseldi. SNA marjı 1Ç21'deki % 23,1'den ve 4Ç21'deki %12,2'den 1Ç22'de %40,5'e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu, 28 Mart'ta dağıtılan 500mn TL temettü nedeniyle 2021YS itibariyle 1,73 milyar TL'den ve 1Ç21'de 1,64 milyar TL'den 1Ç22 sonunda 1,86 milyar TL'ye yükseldi. Net borç / FAVÖK 1Ç22'de 4Ç21'e benzer şekilde 1.9x'te kalırken, 1Ç21'deki 2.2x'ten geriledi.

TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız sınırlı getiri potansiyeline işaret ettiğinden OTKAR için TUT tavsiyemizi yineliyoruz. Savunma araçlarının potansiyel siparişleri, stoklar için bir katalizör olabilir