Hissede hedef fiyatını yükseltti

Raporda yer alan detaylar şöyle:

HEDEF FİYAT DEĞİŞİKLİĞİ İLE AL TAVSİYEMİZİ YİNELİYORUZ

Güçlü 2Ç22 finansal sonuçlarını ve mali tabloların açıklanmasının ardından güncellenmiş makro varsayımlarımızı yansıtarak, modelimizi güncelledik ve TRGYO için hisse başı hedef fiyatımızı 11,9 TL’ye yükselttik. Güncel hedef değerimiz %41 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse Net Aktif Değer (NAD)'ine göre %43 iskontolu işlem görürken, tarihsel ortalama ise %58 iskontoyu gösteriyor.

2Ç22 FİNANSAL SONUÇLARI

Torunlar GYO, 2Ç21'de kaydedilen 32mn TL net kara kıyasla 2Ç22'de 145mn TL net kar açıkladı. Tahminlere paralel olarak, şirket 2Ç22'de 568mn TL gelir, 2Ç21'deki 330 mn TL'ye kıyasla %72 artış kaydetti. 2Ç22'de konut satışları 236 milyon TL'den 2Ç22'de 377 milyon TL'ye yükselirken, AVM ve ofis kira gelirleri 586 milyon TL olarak gerçekleşti. AVM ve ofis kira gelirleri, pandeminin etkisinin hala büyük ölçüde hissedildiği 2Ç21'e kıyasla %120 artış kaydetti.

FAVÖK, %66 artışla tahminlerin biraz altında 392 mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç22'de %71.9'dan %69'a geriledi. Şirketin net borç pozisyonu, 1Ç22 sonundaki 4,67 milyar TL'den 2Ç22'de 4,47 milyar TL'ye geriledi.

Öte yandan, şirketin açık döviz pozisyonu 1Ç22 sonundaki 1.804 milyar TL'den (27 milyon ABD$ ve 86mn EUR) 2.Ç22 sonunda 1.360 mn TL (28mn ABD$ ve 51mn EUR) seviyesine geriledi.

GÜÇLÜ SEKTÖREL İŞTAH VE İYİLEŞEN KİRA GELİRLERİ

Enflasyon ortamında gayrimenkul yatırımlarının güvenli liman olarak ortaya çıkmasının getirdiği konut talebi, diğer GYO şirketlerinde olduğu gibi Torunlar'ı da olumlu etkilemeye devam ediyor. Ayrıca AVM kiracılarının cirolarındaki enflasyon kaynaklı artış, özellikle AVM'lerin çoğunda sözleşme modeli olan ciro performansına endeksli kira sözleşmeleri aracılığıyla Torunlar GYO'nun kira gelirlerini de olumlu etkiliyor.

Öte yandan, şirketin hem döviz açık pozisyonu hem de net borç pozisyonu azalmaya devam ediyor.

2022 GÖRÜNÜMÜNDE YUKARI YÖNLÜ BEKLENTİLER

AVM'lerden daha güçlü kira geliri görünümü ve güçlü konut satış performansından hareketle Torunlar'ın gelirlerinin 2022 sonunda iyileşmeye devam etmesi beklenebilir. Yüksek enflasyon sebebiyle maliyetler, işletme ve finansman giderleri artsa da, şirketin geçtiğimiz çeyreklerdeki döviz ödemelerindeki güçlü performansı, gelecek için ılıman ipuçlarına işaret ediyor.

Hem FAVÖK hem de brüt marj yıllık olarak önemli ölçüde iyileşmesi ve hatta pandemi öncesi döneme göre daha yüksek seviyelerde seyrediyor oluşu olumlu bir görünüm ortaya koyuyor. Konut satışlarına yönelik güçlü talep ve yüksek kira geliri ortamının devam ettiği koşullarda, TRGYO'nun olumlu görünümünün devam edeceğini düşünüyoruz.

RİSKLER
Siyasi ve idari riskler, olası faiz artırımları, makroekonomik göstergelerin daha da bozulmasının tetikleyebileceği negatif talep şoku ve enflasyonun ekonomik faaliyetleri tehlikeye atacak şekilde artması, tahminlerimiz ve değerlememiz için temel risk faktörleri olarak öne çıkıyor.