Hissede tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a yükseltti

Deniz Yatırım, Özak GYO için tavsiyesini "tut"tan "al"a, hedef fiyatını 8,20 TL'den 9,30 TL'ye yükseltti.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Özak GYO 4Ç21 finansallarında 1,065 milyon TL’lik beklentimizin oldukça üzerinde 2,200 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar rakamı gerek 3Ç21’deki 122 milyon TL’nin gerekse de 4Ç20’deki 363 milyon TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti.

1.7 milyar TL’ye ulaşan değerleme farkı geliri net kar rakamını desteklerken, 317 milyon TL’lik FAVÖK rakamı da bir önceki döneme göre %89, geçen yılın aynı dönemine göre ise beş kattan fazla bir artış sergilemiştir.

Otelcilik segmentinde ve kira gelirlerinde önceki çeyreğe göre daralma olmasına rağmen, şirketin konut projelerinden satış gelirlerinin geçen çeyreğe göre iki kattan fazla artış göstermesi FAVÖK rakamını desteklemiş ve FAVÖK marjı 7.5 puanlık ç/ç artış ile %56.2 olarak gerçekleşmiştir.

2021’de Özak GYO’nun 1,473 milyon TL’lik gelirleri içerisinde konut ve ofis satışları 1,233 milyon TL ile başı çekmiştir. Özellikle 4Ç21’de gayrimenkul fiyatlarındaki artışa bağlı olarak konut geliştirme segmentindeki kar marjında belirgin bir iyileşme gerçekleşmiş ve bu segmentte brüt kar marjı 2020’deki %32 seviyesinden %49’a yükselmiştir.

Bu marj seviyesinin 2022 yılında inşaat maliyetlerindeki artış ile kısmen gerileyebileceğini tahmin ediyoruz.

Kira gelirleri ise yıllık %27 artış ile 62 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Pandemi etkisinin giderek azalması ile birlikte ilerleyen dönemlerde ofis binalarından elde edilebilecek gelirlerin doluluk oranlarındaki artış ile birlikte artmasını bekliyoruz.

Otelcilik faaliyetlerinden elde edilen gelir ise 2021’de 156 milyon TL ile 2020’ye göre %73 oranında artarken, 2019 yılının %15 kadar gerisinde kalmıştır. 2022 yılında daha yüksek doluluk oranına ulaşabileceğini tahmin ettiğimiz otel işinin ciro katkısının 2021’e göre daha yüksek olmasını bekliyoruz.

Özak GYO 2021 finansallarında 25.4 milyon $, 30.8 milyon € ve 3.8 milyon £ uzun pozisyon taşımaktadır. Bu nedenle TL’deki olası dalgalanmalara karşı oldukça korunaklı bir konumdadır.

Şirketin net nakit pozisyonu ise 2020 yılı sonuna göre yaklaşık 500 milyon TL’lik artış ile 683 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirket 2020 yılındaki 304 milyon TL’lik serbest nakit akımından sonra 2021 yılında da 309 milyon TL’lik serbest nakit akımı sağlamıştır. Şirketin bu yüksek net nakit pozisyonuna bağlı olarak 2021 yılı karından nakit temettü dağıtabileceğini tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme: Özak GYO için 2022 sonundaki tahminlerimize göre yaklaşık 8.5 milyar TL net aktif değerine ulaşıyoruz. %30 sermaye maliyeti, arsalar için 7 yıllık bir geliştirme süresi, devam eden projeler için ise 4 yıllık bir tamamlanma süresi sonrasında Özak GYO için 3,386 milyon TL’lik bir hedef piyasa değerine ve hisse başına 9.30 TL’lik hedef fiyata ulaşıyoruz (önceki 8.20 TL). Güçlü net nakit pozisyonu, yüksek gelir grubuna hitap eden projeleri, pandemi sonrasında kira ve otelcilik gelirlerinin artması beklentilerine bağlı olarak 2022 yılında 772 milyon TL FAVÖK ve 1.6 milyar TL net kar beklediğimiz Özak GYO için önerimizi AL olarak revize ediyoruz (önceki: TUT).