Hissede yüzde 60 getiri potansiyeli

Açıklanan 1Ç23 finansal sonuçları, ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak BIMAS için hedef fiyatımızı 240.66 TL’ye yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimiz %64 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 4.8x 2023T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalasına kıyasla yaklaşık %40 oranında iskonto ile işlem görüyor. Cazip çarpanlar ile işlem gören hisseyi beğenmeye ve en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Yılın ilk çeyreğine kısa bir bakış Bim 1Ç23 finansallarında yıllık bazda önceki yıla paralel 1.35 milyar TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin yaklaşık %28 altında kaldı. Satışlar yıllık bazda %88 oranında büyümeyle piyasa beklentisinin hafif üzerinde 51.34 milyar TL olarak gerçekleşti. Net satışlardaki büyüme %79.1’lik güçlü benzer mağaza büyümesi, şirketin kendi markalı ürünlerinin artan katkısı (1Ç23’te % 64.4), yıllık bazda %85.6 artan sepet büyüklüğünden ve mağaza sayısındaki % 9’luk artıştan kaynaklandı. FAVÖK 1Ç23’te yıllık bazda %36 artışla piyasa beklentisine paralel, 3.14 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 230 baz puan daralarak %6.1 olarak gerçekleşti. TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %32 büyüyerek 2.38 milyar TL olurken, TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı %4.6 oranında gerçekleşti. 1Ç23'te 207 yeni mağaza açan Bim, toplam mağaza sayısını 11.525'e yükseltmiş oldu. Perakende şirketlerinin yılın ilk çeyreğinde operasyonel karlılığını baskılayan en önemli etken olan asgari ücret artışının yanı sıra, 6 Şubat depremi ve EYT düzenlemeleri Bim için yılın ilk çeyreğinde karlılığı baskılayan tek seferlik unsurlar olarak ön plana çıkmıştır. Depremden dolayı kapanan mağaza sayısı 225 olurken, deprem etkisi FAVÖK marjında 57 baz puanlık net kar marjında ise 67 baz puanlık erimeye neden olmuştur. EYT düzenlemesi ise FAVÖK ve net kar marjında sırasıyla 18 baz puan ve 14 baz puan daralmaya yol açmıştır. Son olarak Mısır para biriminin değer kaybı da net kar marjını 11 baz puan daraltmıştır. Tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda şirketin Favök marjı %6.9 ve net kar marjı da %3.6 olarak hesaplanıyor. Dolayısıyla, bu tek seferlik karı baskılayıcı unsurların şirketin yıl sonu hedeflerine ulaşmasına engel olmayacağını düşünüyoruz. 2023 yıl sonu beklentilerimizŞirket 2022 yıl sonunda, 2023 yılı için %75 (+/-5%) ciro büyümesi, %7-7.5 FAVÖK marjı ve %3.5 oranında yatırım harcaması/ciro öngörüsü olduğunu ifade etmişti. Şirket için 2023 yılı öngörülerimiz, 52.9’luk bir sepet büyümesi ve %63.56’lık bir benzer mağaza büyümesine işaret ediyor. Buna ilaveten, devam eden yüksek mağaza açılış hızının ve enflasyonist sürecin de etkisi ile şirketin ciro büyümesinin kendi öngörülerinin üst sınırına yakın, %79.2 oranında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Tek seferlik etkiler hariç bırakıldığında, ilk çeyrekte faaliyet kar marjının yıl sonu beklenti aralığının alt bandını yakaladığını ve asgari ücret artışının önümüzdeki çeyreklerde etkisinin azalacağını dikkate alarak, yıl sonunda Favök marjının %7.4’e ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin 2022 yılında stok gün sayıları yüksek seyrini korurken, alacak ve ödeme gün sayıları normalleşmeye başlamıştır. 2023 yılı genelinde şirketin stok gün sayılarının azalmasını ve bunun nakit yaratımına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz Değerlememize yönelik risklerBüyümeyi kısıtlayıcı düzenlemeler ve cezalar değerlememize ve tahminlerimize yönelik önemli risklerdir.