İş Yatırım'dan ERDEMİR (EREGL) 3. çeyrek bilanço analizi

İş Yatırım, Erdemir Ereğli Demir Çelik (EREGL) 3. çeyrek bilanço analizini paylaştı.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Erdemir beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 107 milyon TL net zarar; Piyasa: 107 milyon TL net zarar), 3Ç24’te 801 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Operasyonel performanstaki zayıflama nedeniyle 2Ç24’teki 4,39 milyar TL net kar rakamının gerisinde kalan şirket, geçtiğimiz yıl aynı dönemde ise yüksek vergi giderleri nedeniyle 41 milyon TL net zarar rakamı açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde gelen brüt kar ile ertelenmiş vergi geliri, 3Ç24 net kar tahminimizdeki sapmanın nedenleri olarak öne çıkıyor. Erdemir 3Ç24’te beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 47,6 milyar TL; Piyasa: 47,8 milyar TL), yıllık bazda %30 artış, çeyreklik bazda ise %3 düşüşle 48,7 milyar TL konsolide satış geliri elde etti. Şirket, beklentilerin yukarısında (İş Yatırım: 4,08 milyar TL; Piyasa: 4,26 milyar TL), yıllık bazda %13, çeyreklik bazda ise %29 düşüşle 3Ç24’te 4,55 milyar TL konsolide FAVÖK elde etti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Düşen çelik fiyatlarına rağmen güçlü satış hacmi. Erdemir’in 3Ç24 toplam satış hacmi yıllık bazda %4, çeyreklik bazda ise %2 düşüşle 1,93 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Erdemir’in ham çelik KKO, 3Ç23’teki %75 seviyesinin yukarısında, 2Ç24’teki %91 seviyesinin ise aşağısında kalarak 3Ç24’te %90 olarak gerçekleşti. Şirket 3Ç24’te yıllık bazda %7, çeyreklik bazda ise %2 düşüş göstererek 1,90 milyon ton nihai ürün üretti. Ton başına ortalama satış geliri yıllık bazda %9, çeyreklik bazda %5 düşüş göstererek 3Ç24’te 756 dolar olarak gerçekleşti. İhracatın toplam satış hacmindeki payı ise 3Ç23’teki %11,4 ve 2Ç24’teki %22,8’ten 3Ç24’te %23,8’e yükseldi.

Marjlarda yıllık ve çeyreklik bazda daralma. Brüt kar marjı çelik satış fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 3Ç24’te çeyreklik bazda 3,5, yıllık bazda 4,0 yüzde puan azalışla %8,9’a geriledi. Faaliyet giderleri/ciro oranı 3Ç23’teki %2,4 ve 2Ç24’teki %3,9’dan 3Ç24’te %4,1’e yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 4,7, çeyreklik bazda yüzde 3,3 puan düşüşle 3Ç24’te %9,3’e geriledi. Ton başına FAVÖK (şirket tanımı) 3Ç23’teki 111 dolar ve 2Ç24’teki 101 dolardan 3Ç24’te 71 dolara düştü.

Yüksek yatırım harcamaları nedeniyle net borçta artış devam ediyor. Şirketin SNA’sı işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışındaki düşüş sebebiyle 2Ç24’teki negatif 4,71 milyar TL’den 3Ç24’te negatif 5,73 milyar TL’ye geriledi.  Şirketin net borç pozisyonu yüksek yatırım harcamalarının etkisiyle 3Ç23 sonundaki 38,3 milyar TL ve 2Ç24 sonundaki 61,8 milyar TL’den 3Ç24 sonunda 68,6 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı ise bir önceki çeyrekteki 2,5x seviyesinden 3Ç24’te 2,9x’e yükselirken, 3Ç23’teki 3,4x seviyesinin altında gerçekleşti. Şirket 9A24’te 680 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi.

Yorum: Erdemir’in 3Ç24 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi olmasını öngörmüyoruz. Hisse BİST-100’ün son bir haftada %1,66 gerisinde, son bir ayda ise %7,09 üzerinde kalırken, yılbaşından bu yana endekse yakın performans gösterdi. Şirket bugün saat 16:00’da analistlerle telekonferans gerçekleştirecek.