Koç Holding (KCHOL), Mavi Giyim (MAVI) hisse yorumu ve analizi: Hedef fiyatını paylaştı

Ak Yatırım, model portföyünde yer alan iki hisseye ilişkin detaylı bir analiz raporu paylaştı. Aracı kurum, söz konusu raporda sektörel değerlendirme de yaparken, hisselerdeki hedef fiyat tahminini de açıkladı.İşte raporda yer alan detaylar şu şekilde: KOÇ HOLDİNG (KCHOL)Net Aktif Değeri’ne iskontosu, toplam kombine gelirlerinin %50’sine denk gelen yüksek yurt dışı ve döviz bazlı gelir getiren iştirakleri, sektörel ve döngüsel olarak çeşitlendirilmiş portföy yapısı, holding seviyesindeki 850 milyon USD’lik güçlü nakit pozisyonu. Artan solo net nakit pozisyonu… Holding solo net nakit pozisyonu 2Ç23 sonunda 10,2 milyar TL (395 milyon USD) iken, 3Ç23 sonunda net nakit pozisyonu 17,3 milyar TL (632 milyon USD) seviyesine yükseldi. Net nakit pozisyonundaki artış YKB’de hisse satışından kaynaklandı. Koç Holding ayrıca 4Ç23’te EYAŞ ve Ford Otosan’dan toplam 8,2milyar TL temettü alırken, Marmaris Altınyunus’a 1,2milyar TL’lik sermaye ekledi. Koç Holding’in iştiraklerden topladığı temettü 2023’te 24,2 milyar TL’ye yükselirken 2022’de 6,0 milyar TL seviyesindeydi. 2023’te konsolide net karda %43’lük bir büyüme beklentimizin ardından 2024’te net karın %14 artacağını öngörüyoruz. Holding net kar artış hızındaki yavaşlama temel olarak kademeli olarak normalleşen ürün marjları ve 2024’te planlanan büyük bakım duruşu nedeniyle Tüpraş’ta %6’lık bir net kar düşüşü beklememizden kaynaklanıyor. Ayrıca, Ford Otosan, Arçelik ve Türk Traktör’ün faaliyet kar artışında beklediğimiz yavaşlama ve daha yüksek vergi giderleri de 2024’te konsolide kar artışını sınırlayan diğer faktörler arasında bulunuyor. Hisse performansını etkileyebilecek faktörlerArçelik’in Avrupa’da Whirlpool ile yaptığı anlaşmanın tamamlanması ile alakalı haberler, orta-distilat ürün marjlarının beklenenden uzun süre yüksek seviyede kalması, yaklaşık 850 milyon USD’ye çıkan solo net nakit pozisyonu ve Tat Gıda’daki satış süreci de göz önüne alındığında, önümüzdeki dönemde açıklanabilecek yeni yatırım planları, hisse performansını olumlu etkileyebilecek faktörler olarak görünüyor. Ayrıca, BIST’te yabancı ilgisinin artması durumunda Koç Holding’in de bundan en olumlu etkilenebilecek şirketlerden birisi olduğunu düşünüyoruz. DeğerlemeKoç Holding için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 235,3 TL seviyesinde bulunurken %65’lik yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Koç Holding cari net aktif değerine göre %31 iskonto ile işlem görürken son 2 yıllık tarihi iskonto %32, son 5 yıllık ortalama ise %21 seviyesindedir. MAVİ GİYİM (MAVI)Mavi, oldukça güçlü olan geçen yılın ardından 2023’e de güçlü bir başlangıç yaptı. Ücret artışları ve negatif reel faizlerin talebi halen canlı tutması, rekabet avantajları sayesinde pazar payı kazanımı ve online operasyonların güçlü katkısı sayesinde büyüme güçlü kalmaya devam ediyor. Yılın 2. yarısında artan faizler nedeniyle tüketimde bir yavaşlama öngörmekle birlikte 2023 yılında Şirket’in +%80 olan öngörüsünün üzerinde %87 satış büyümesi tahmin ediyoruz.Yılın 2. yarısında büyümede görece yavaşlama beklentimize rağmen rekabet avantajları sayesinde Şirket’in maliyet artışlarını büyük ölçüde fiyatlarına yansıtabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca yüksek büyümenin sağladığı operasyonel kaldıraç da marjları destekleyen bir diğer faktör olarak öne çıkıyor. Halka arzından beri marjlarını iyileştirmeye devam eden ve 2022 yılında tarihi yüksek marjlara ulaşan Şirket’in FAVÖK marjının güçlü kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. TFRS 16 sonrası manşet marjlarda bu yıl sınırlı 90 baz puan daralma öngörmekle birlikte değerlememiz için daha önemli olan TFRS 16 öncesi FAVÖK marjında herhangi bir daralma beklemiyoruz. 2024 yılında da maliyet baskılarına rağmen marjlardaki erimenin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Mavi 3Ç23 finansallarını 11 Aralık’ta açıklayacak. Eylül ayında yaptığımız tahminlerde 3Ç23 için 5,8 milyar TL satış, 1,42 milyar TL FAVÖK (TFRS 16 sonrası) ve 815mn TL net kar öngörmüştük. Yıllık bazda sırasıyla %80, %90 ve %82 büyümeye işaret ediyor.Tahminlerimizde revizyona gitmemiş olmakla birlikte enflasyon, kur ve giyim kredi kartı harcamaları gibi veriler tahminlerimize başta marjlar olmak üzere önemli yukarı yönlü riskler olduğuna işaret ediyor. Mavi’nin yılın ikinci yarısında dolar bazında tarihi yüksek satış, FAVÖK ve net kar ile en yüksek 2. yarıyıl kâr marjına ulaşmasını oldukça olası görüyoruz. Hisse performansını etkileyebilecek faktörlerPamuk başta olmak üzere hammadde maliyetlerinde düşüş, risk algısında iyileşme/yabancı sermaye girişi ve sektörde beklenen yeni halka arzlarda ortaya çıkabilecek daha yüksek değerlemeler olumlu etkileyebilecek faktörler olarak ortaya çıkıyor. Diğer taraftan talebin yavaşlaması en önemli risk faktörü olarak öne çıkıyor. Değerleme2024 tahminlerimize göre 4,8 F/K ile uluslararası benzerlerine göre%50 iskontolu işlem görüyor