Migros hissesi teknik analizi ve hedef fiyatı

1Ç23 Finansal Sonuçları - Beklentileri aşan büyüme ve karlılık: Migros 1Ç23 finansallarında 560 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 310 milyon TL, Piyasa: 277 milyon TL). Net kar beklentileri aşan satış büyümesi ve operasyonel karlılık sayesinde piyasa beklentisinin iki katını aştı. Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %7 ve %19 üzerinde gerçekleşti. Yorum: Sonuçların ardından şirket 2023 büyüme öngörüsünü %75-80’den %80-85’e yükseltirken FAVÖK marjı öngörüsü %7-7,5 bandında sabit bıraktı. Hem 2023 büyüme öngörülerinin yukarı revize edilmiş olması hem de sonuçların beklentilerin üzerinde olması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Migros, rekabetçi fiyat uygulaması, online operasyonların daha güçlü büyümesi, hızlı mağaza açılışları ve Paket Taksi’nin 2Ç22’den itibaren tam konsolide edilmeye başlanması sayesinde yıllık bazda %122 gibi oldukça güçlü bir artışla 27,2 milyar TL satış rakamına ulaştı. Alan büyümesi %8 olurken, benzer mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza göre yaklaşık %106’ya ulaştı. Benzer mağaza büyümesi 1. çeyrek ortalama enflasyonun (manşet enflasyon %54, gıda enflasyonu 69%) bir hayli üzerinde yer aldı. Online satışlar 1Ç23’de %133 artış gösterdi. Toplam satışlar içindeki payı (tütün ve alkol hariç) %17,2 olarak gerçekleşti (2022: %15,6). Artan online market penetrasyonu ve yemek teslim işinin hızla genişlemesi online operasyonların büyümesini destekledi. Ayrıca deprem sonrası vatandaşların gıda ve temel ihtiyaç yardımlarının da online satış kanalı büyümesini desteklediğini tahmin ediyoruz. FAVÖK yıllık bazda %84 büyüme ile 1Ç23'de 1,78 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı büyük ölçüde brüt marjlardaki daralma nedeni ile 140 baz puan daralarak %6,5’e geriledi, ancak piyasa beklentisi %5,9’un üzerinde gerçekleşti. Daha önemlisi değerlememiz açısından daha önemli olan UFRS 16&15 etkisi hariç FAVÖK marjı maliyet baskılarına rağmen yıllık bazda 90 baz puan iyileşme göstererek %3,8’e ulaştı. Güçlü operasyonel nakit akışı gösteren şirketin net nakit pozisyonu iyileşmeye devam ederek yıl sonu itibari ile 5,7 milyar TL’ye yükseldi (TFRS 16 hariç) (2022: 5,4 milyar TL, 2021: 660 milyon TL). Bugünkü telekonferansın ardından büyüme tahminlerimizde hafif yukarı yönlü revizyona gidebiliriz ancak şuan için 255TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize %49 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Migros uzun vadede en çok beğendiğimiz gıda perakende oyuncusu olmaya devam ediyor.