Migros MGROS hisse senedi yorumu grafik ve teknik analizi

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme  yapıldı:

"Bağlı ortaklık satışıyla 1Ç21’de net karlılık...

Migros 1Ç21’de piyasa beklentisinin (12mn TL net kar) ve bizim  beklentimizin (17mn TL net kar) oldukça üzerinde 210mn TL net kar  açıkladı (1Ç20: 132mn TL net zarar). Açıklanan net kar rakamını 1)Şirket’in bağlı ortaklığı olan Ramstore Macedonia DOO satışından elde  etmiş olduğu 213.2mn TL’lik bağlı ortaklık satış karının pozitif  etkisi,

2) Döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığının azalması hem de  gelir tablosuna olumlu yansımalarının sonucunda net finansman  giderlerinde önemli ölçüde düşüşe (1Ç20: -377.3mn TL, 1Ç21: -227.9mn TL) bağlamaktayız.

Satış gelirleri tarafında Şirket  piyasa  beklentisinin (7,739mn TL) ve bizim beklentimizin (7,728mn TL) hafif  altında yıllık %21,1’lik artışla 7,689mn TL net satış geliri elde  etmiştir (1Ç20: 6,348mn TL). 1Ç21’de, pandemi nedeniyle tedbirlerin  uygulanması sonucu evde tüketim harcamalarının artmasını ve e-ticaret  kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile  birlikte Şirket, 1Ç21’de satış gelirlerini yıllık %21,1 oranında  artırmıştır.

Online satış kanallarında (Sanalmarket - (x2,6), Migros  hemen (x9,0)), online hizmet veren mağaza sayısında (+497 adet) ve  müşteri sayısında (x1,6) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satış  gelirlerini 1Ç21’de artırabilmiştir.   Şirket’in FMCG Pazar payı  gelişimine bakıldığında  modern FMCG pazarında Şirket 3A21’de %17,2’lik (3A20: %17,0), toplam FMCG pazarında ise %9,2’lik (3A20: %8,8) Pazar payına sahip olmuştur.

Ek olarak  Şirket’in mağaza sayısı 3A20’a göre 128 adet artış göstererek 3A21’de 2.330 adet olmuştur (Nisan 2021: +82 adet yeni mağaza). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %3,7’lik yükseliş gösterse de Covid-19  salgınının olumsuz etkisinin fiziki mağazalardaki müşteri trafiğine ve AVM gelirlerine bir süre daha olumsuz yansıması beklenir.

Şirket, 1Ç21’de yıllık %20,3’lük yükselişle 605mn TL’lik FAVÖK rakamı elde  ederek bizim beklentimiz olan 592mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 593mn TL’nin hafif üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (1Ç20: 503mn TL).

Bunun sonucunda Şirket’in 1Ç21’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 1Ç20’deki %7, seviyesinde sabit kalmıştır.  Şirket’in borçluluk  tarafına bakıldığında  döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığının  kalmaması hem de gelir tablosunda ilerleyen dönemlerde kur farkı  giderlerinin düşeceğini öngördüğümüzden dolayı bu durumun hisse  performansındaki olumsuz baskıyı indirgeyeceğini düşünüyoruz. 2015  yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar Mart 2021 itibariyle 34mn EUR’a kadar gerilemiş, Nisan 2021’de ise
Şirket’in brüt döviz borcu kalmamıştır.

Yaratılan güçlü nakit akışı  sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan
Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. (TRFS 16  etkisi hariç Net Borç/FAVÖK -> 2013: 4.0x – 2014: 3.2x – 2015: 2.9x – 2016: 2.7x – 2017: 2.6x – 2018: 2.4x – 2019: 1.4x – 12A20: 0.4x – 1Ç20: 1.2x – 1Ç21: 0,4x). 2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı  beklentilerini koruyarak net satış büyümesini %15-%18 aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında  gerçekleşmesini beklemektedir.

Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 170 yeni mağaza açma hedefine  paralel olarak 600mn TL’lik yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler  açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un Nisan 2021 itibariyle  brüt döviz banka borcunun kalmaması ile birlikte bu durumun ilerleyen  dönemlerde finansman giderlerini azaltacağı beklentisiyle net karlılık  tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava  yaratacağını düşünüyoruz. Ayrıca Mjet ve özel markalı ürün odağıyla  büyüyen Migros beğenimizi kazanmaya devam ediyor.

Makroekonomik  tahminlerimizde güncellenmeye gitmemiz ve risksiz faiz oranı  varsayımımızı 200 baz puan arttırarak %15,50 seviyesine yükseltmemiz  neticesinde Şirket için 55.60 TL olan hedef pay fiyatımızı 51,30 TL  seviyesine indiriyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Migros’un  operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte  azalan EUR bazlı  borçluluğun da önemli bir gelişme olduğunu hesaba katmaktayız. Rapor  tarihi itibariyle Migros, 2021T 3.77x FD/FAVÖK rasyosu ile işlem  görmektedir."