Model portföyünde banka hissesini artırdı

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda, Model Portföyündeki 11,50 TL hedef fiyat verdiği Garanti Bankası ve 7,40 TL hedef  fiyatı verdiği İş Bankası'nın ağırlıklarını yükseltildiği  belirtildi.

Yapı Kredi Bankası'nı 3,50 TL hedef fiyat ile model  portföyüne ekleyen Deniz Yatırım, AkSigorta'yı model portföyünden  çıkarırken, hisse için 10,40 TL hedef fiyat ile 'al" tavsiyesini  sürdürdü.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Model Portföy Güncelleme

AKGRT'yi Model Portföyümüzden çıkartıyor, GARAN ve ISCTR ağırlığını  artırıyor, YKBNK'ı ekliyoruz

Model Portföyümüzde bankaların ağırlığını artırıyoruz. GARAN ve ISCTR'nin ağırlıklarını yükseltirken, YKBNK'yı da Model Portföy'ümüze dahil ediyoruz.

OLUMLU AYRIŞMA

Bankaların güçlü karlılık performansları süregeldiği ve halen oldukça  cazip çarpanlar ile işlem gördükleri için BİST-100 Endeksi'ne kıyasla  olumlu ayrışmanın sürebileceği fikrindeyiz. Kredi büyümesinin ivme  kazanıyor olması, kredi fiyatlamalarının mevcut kredilerdekine göre  daha yüksek faiz oranlarından gerçekleşiyor olması, TÜFE'ye endeksli  bonoların katkısı ve yılın son çeyreğinde beklediğimiz faiz  oranlarındaki gerilemenin fonlama faizlerine yapacağı katkı  operasyonel performansın güçlü kalmasını sağlayacaktır.

Beklentimiz 3Ç21'den itibaren net faiz marjındaki toparlanmanın daha  belirgin hale gelmesi ve ikinci yarıda daha hızlı kredi büyümesi  yönündedir.  Gerek kredi fiyatlama döngüsünün başlamış olması, gerekse  de fonlama maliyetlerindeki artışın marjinal olarak artmıyor  olmasından dolayı kredi/mevduat faiz makası marja olumlu katkı  sağlayabilir.

KREDİ BÜYÜMESİ

Bunun yanı sıra TÜFE'ye endeksli bonolar da yılın ikinci  yarısında ilk yarıya kıyasla marja daha fazla bir katkı  sağlayabilecektir. İlk yarıda oldukça kuvvetli seyreden bankacılık  hizmet gelirlerinin ikinci yarıda kredi büyümesindeki artışa bağlı  olarak kuvvetli momentumu koruması beklenir. Operasyonel giderlerde  ilk yarıdaki yıllık %9'luk büyümenin enflasyondaki yükseliş de dikkate  alındığında biraz daha hızlanabileceğini tahmin ediyoruz  %15  seviyelerine ulaşabilir görüşümüzü koruyoruz. Kredi risk maliyeti ise  ekonomideki açılma ile birlikte 2Ç21'deki performansını 3Ç21'de de  sürdürebilir. Öte yandan yılın son çeyreğinde BDDK'nın regülatif  tedbirlerinin sona ermesi sınırlı bir takipteki kredi artışına ve yine  sınırlı bir kredi risk maliyeti artışına neden olabilir. Ancak  bankaların halihazırda oldukça yüksek karşılık oranları olması  nedeniyle karlılık performansına etkinin oldukça sınırlı olabileceği  görüşündeyiz.

Tahminlerimize göre bankalar 1 yıl ileriye dönük 2.86x F/K ve 0.37x F/DD çarpanları ile işlem görmekte. Ancak halen MSCI gelişmekte olan  ülkeler bankacılık endeksine göre ABD Doları bazındaki iskonto 2018'deki dip seviyelerinde. Oldukça yüksek iskonto ile işlem gören  bankalar, artması beklenen özsermaye karlılıkları ile değerleme  açısından daha cazip bir konumda olacaklardır. 

ISCTR'nin Model Portföyümüzdeki ağırlığını yükseltiyoruz. İş Bankası  için önerimiz AL, hedef fiyatımız ise hisse başına 7.40 TL'dir. 1 yıl  ileriye dönük tahminlerimize göre 0.32x F/DD ve 2.63x F/K çarpanları  ile işlem gören ISCTR hisselerinin önemli bir getiri sunduğu  görüşündeyiz. Banka'nın güçlü sermaye oranlarının (SYR:%17.7 ve Çekirdek SYR:%13.7) ve yüksek karşılıkları (Grup 2 ve 3 krediler için  sırasıyla %18.5 ve %63.7) olası riskleri önemli ölçüde  karşılamaktadır. 2.9 milyar TL'lik serbest karşılık da dahil  edildiğinde ISCTR'nin karşılık tamponunun oldukça yüksek olduğunu  düşünüyoruz. Banka dengeli kredi kompozisyonu ile 2021 yılında sektör  ortalamasına göre daha sınırlı bir takibe dönüşüm oranı  sergileyebilir. Bunun yanı sıra 2Ç21'de toplam mevduat içerisindeki  payı %42.2 olan vadesiz mevduatlar da net faiz marjını  desteklemektedir.

*GARAN'ın Model Portföyümüzdeki ağırlığını yükseltiyoruz. GARAN için  önerimiz AL ve hedef fiyatımız ise 11.50 TL'dir. İhtiyari karşılıklar  da dikkate alındığında beklentilerin oldukça üzerinde gelen 2Ç21 kar  rakamı ve 1 yıl ileriye dönük cazip 0.52x F/DD ve 3.48x F/K çarpanlar  hisse için olumlu. Garanti Bankası'nın güçlü sermaye oranlarını (SYR:
%17.9 ve Çekirdek SYR: %15.5), yüksek karşılık oranlarını (Grup 1 ve 2  krediler için sırasıyla %17.0 ve %65.6) ve 5.6 milyar TL'ye ulaşan  ihtiyari karşılık miktarı sadece olası riskleri önemli ölçüde  karşılamakla kalmayıp Banka'nın sektöre göre daha hızlı kredi büyümesi  elde etmesine de imkan sağlayabilir.

*YKBNK'yı Model Portföyümüze dahil ediyoruz. YKBNK için önerimiz AL ve  hedef fiyatımız ise 3.50 TL'dir. Tahminlerimize göre 1 yıl ileriye  dönük 0.36x F/DD ve 2.56x F/K çarpanları ile işlem gören YKBNK hissesi  önemli bir potansiyel sunmaktadır. Banka'nın güçlü sermaye oranları (SYR:%18.1 ve Çekirdek SYR:%15.5) ve yüksek karşılıklarının (Grup 2 ve
3 krediler için sırasıyla %18.2 ve %71.3) olası riskleri önemli ölçüde  dengelemek ile kalmadığını, aynı zamanda Banka'ya önümüzdeki  dönemlerde sektörün üzerinde bir büyüme imkanı sağladığını  düşünüyoruz. Bireysel segment ağırlığı sektöre göre yüksek olan
YKB'nin, artan vadesiz mevduat miktarı ile birlikte 2021'deki marj  daralmasının sektöre göre daha az olabileceği görüşündeyiz.

Model Portföy:

ISCTR,TUPRS,GARAN,SISE,MGROS,ISMEN,TAVHL,TTKOM,KORDS,OZKGY,KRDMA,
KRDMB,KRDMD,YKBNK"