Pegasus Havayolları (PGSUS) hisse yorum ve hedef fiyat

Garanti BBVA Yatırım Pegasus Havayolları (PGSUS) hissesindeki detaylı analizini ve hedef fiyatını açıkladı.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

YÜKSEK DOLULUK ORANI İLE GÜÇLÜ YOLCU TRAFİĞİ

• PGSUS için Endeks Üstü Getiri (EÜ) tavsiyemizi 12-aylık hedef fiyatımızı olan 285TL ile koruyoruz. Hedef fiyatımız %39 artış potansiyeline işaret etmektedir.
• PGSUS hisseleri yılbaşından bu yana %54 değer kazanırken, BIST-100’ün %12 üstünde bir performans göstermiştir. Güçlü yolcu trafiğinin, yüksek sezon desteği ile artarak devam etmesini bekliyoruz. PGSUS’un 2024’te Arz edilen Koltuk Kilometresinin (AKK) yıllık %11 artmasını, yolcu sayısının yıllık %12.6 artışla 36.0mn olmasını öngörmekteyiz.

DAHA FAZLA KAPASİTE ARTIŞINA KARŞIN DAHA YÜKSEK DOLULUK ORANI

Pandemi sonrasında havayolları sektöründe küresel olarak yeterli kapasitenin hemen devreye alınamaması, güçlü talep, yolcu başına birim gelirlerin 2022 ve 2023 yıllarında ciddi şekilde artmasını sağlamıştır. Pegasus’un yurtdışı birim gelirleri 2022’de 93.8 EUR (3Ç23’te 129.1EUR) ve 2023’te ise 93.8 EUR (3Ç23’te 98.0EUR) olmuştur. Buna karşın havacılık sektöründe daha fazla kapasitenin devreye alınması ile birim gelirlerde normalleşmeye neden olmuştur. 1Ç24’te yurtiçi birim gelirleri yıllık %61.5 artışla 714TL olurken ve yurtdışı tarafında birim gelirler yıllık %16.6 azalmış ve 51EUR olmuştur.

Pegasus için 2024 yılını kapasite artışının devam edeceği, doluluk oranların temel odak noktası olacağı bir yıl olarak değerlendiriyoruz. 4A24’teşirketin doluluk oranı yıllık4.2puan artarak 87.5%’e ulaşmıştır. Kapasite artışıyla birlikte şirketin doluluk oranını artırması, birim gelirlerde normalleşmeye rağmen, daha fazla yolcu sayısı ve yan gelirlerin desteği ile AKK başına birim gelirin korunmasını sağlayacaktır. 2024 yılında 46.1EUR olan AKK başına birim gelir beklentimiz yıllık olarak bir düşüşe işaret etmemektedir.

YOLCU SAYISINDA GÜÇLÜ SEYİR DEVAM EDİYOR

Pegasus 2023 yılında %63’ü yurtdışı olmak üzere toplam 31.9mn yolcu taşımıştır. Pandemi sonrası 2021-2023 yılları arasında toplam yolcu sayısının %25.9 yıllık bileşik büyüme oranı göstermesine rağmen, 2024 yılında da yolcu sayıları güçlü seyrini devam ettirmektedir. Pegasus’ın toplam yolcu sayısı 4A24’te yıllık %26.7 artarak 10.98mn’a ulaşmıştır. Pegasus havacılık sektöründeki rekabete karşın, düşük maliyetli ve düşük fiyatlı iş modeli ile yıllar itibariyle yurtdışı pazar payını artırmayı başarmıştır. Şirketin 2015’te 9.8% olan yurtdışı pazar payı 2023’te %15.7’ye yükselmiştir. Turizm sezonu ile birlikte yurtdışı yolcu sayısının da katkısıyla şirketin 2024’ü yıllık %12.6 artışla 36mn yolcu ile tamamlayacağını öngörmekteyiz.

YAN GELİRLERİN TOPLAM GELİRLER İÇİNDE PAYI ARTMAKTADIR

Pegasus yolcu taşımacılığı ile bağlantılı çeşitli yan ürün ve hizmetlerden de gelir elde etmektedir. (Uluslararası uçuşlarda satılan gümrüksüz ürünler, yiyecek ve içecek satışları, fazla bagaj ücretleri, havaalanı check-in, rezervasyon değişikliği ve iptali ücretleri ve koltuk seçimi ücretleri gibi). 2022’de toplam gelirlerin %25.6’sını oluşturan yan gelirler, 2023’te %30.3’e ve 1Ç24’te ise %38.2’ye yükselmiştir. 2024’te yan gelirlerin yan gelirlerin toplam net satış gelirleri içindeki payının 2023’teki %30.3 seviyesinden %32.7’e ulaşmasını bekliyoruz.

RİSKLER

Yolcu artış hızında yavaşlama, güvenlik endişeleri, salgın hastalıklar, jeopolitik riskler, birim gelirlerdeki zayıflık olumsuz kur hareketleri, petrol fiyatlarındaki keskin yükseliş ve maliyet bazının kötüleşmesi temel risk faktörleridir.