Pegasus hisse senedi yorumu ve analizi

Pegasus, 1Ç23’te 8.8 milyar TL ciro (yıllık +%116), 1.2 milyar TL FAVÖK (yıllık +%252) ve 598mn TL net zarar (1Ç22 net zarar 1.1 milyar TL) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK beklentilere paralel gelse de net zarar piyasa net zarar beklentisi olan 441mn TL’nin üzerindedir. Şirket sunumunda 2023’te arz edilecek kapasitenin önceki çeyrekteki sunumla benzer 2022’nin %20 üzerinde olmasını öngörmektedir. Bilet talep eğrisinin yaz sezonuna ilişkin sinyalleri olumlu olmayı sürdürmektedir. Sunuma eklenen detaya göre 2023’te 2022’ye nazaran dış hat dolulukta 1-2 puan, misafir başına yan gelirde ise yüksek tek haneli artış beklenmektedir. Filo büyüklüğü 2023 sonu 103 uçak olarak planlanmaktadır. 2023 ve 2024 için öngörülen jet yakıtı kullanımının sırasıyla %44 (Brent karşılığı varil başına USD64-84) ve %27’si (Brent karşılığı varil başına USD68-90) hedge edilmiştir. Yarın TSİ 17:00’deki telekonferansta paylaşılması muhtemel çeyreklik öngörü detayları önemlidir. Finansallar ve beklentilerle Pegasus için Endeks Üstü Getiri Tavsiyemizi ve hisse başına 644TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Şirketin sonuçlar sunumuna göre 1Ç23 toplam gelirleri EUR bazında yıllık bazda %64 artmıştır. RASK’ı EUR 4.04’le 1Ç22 seviyesinin %26 üzerindedir. Güçlü dış hat trafiği, bilet fiyatlarındaki artışlar ve yan gelirlerdeki dış hat yolcu payının artmasının da desteklediği artış sonuçlara olumlu yansımıştır. 1Ç23 toplam giderleri EUR bazında yıllık %50 yükselmiştir. Kapasite başına toplam giderler %15 artmıştır. Normalleşme, enflasyon ve büyüme genel hatlarıyla maliyetleri yükseltmektedir. Şirketin 1Ç23 sonu itibariyle filosunda 99 uçak bulunmaktadır. Ortalama filo yaşı 4.5 yılla oldukça gençtir. Şirketin 2023 sonu filo planı 103 uçak içermektedir. 2022 itibarıyla tüm teslim alımlar A321neo tipinde olacaktır. Ortalama koltuk sayısı 2021’deki 192’den 216’ya yükselecektir ve bu kapasite problemi yaşayan ana aktarma merkezi Sabiha Gökçen Havalimanı’nda (SAW) avantaj sağlamaktadır. Anımsanacağı üzere THY da sonuçlar telekonferansında Anadolu Jet’in filosunu büyütme planlarının tekrar altını çizmiştir ve özellikle SAW’da iki pistin operasyonel olacağı yıl rekabetin ciddi oranda artması beklenebilir. 1Ç23 sonu Anadolu Jet’in SAW’da 77 uçağı bulunmaktadır, 2023 sonu hedefi 86, 2033 sonu ise 200’dür. Pegasus’un 1Ç23 sonu düzeltilmiş net borcu 2.2milyar EUR’yla 2022 sonu 2 milyar EUR’un üzerindedir. 2022 sonu nakit ve benzerleri 848mn EUR’dur.