Tüpraş hissesi için AL tavsiyesi verdi

Deniz Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 165,00 TL'den 176,00 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesi verdi.

Konuyla ilgili analiz şöyle;

Tüpraş 3Ç21’de 40.993 milyon TL satış geliri (Konsensus: 37.621 milyon TL / Deniz Yatırım: 37.944 milyon TL), 2,472 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.290 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.303 milyon TL) ve 988 milyon TL net kar (Konsensus: 1.128 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.041 milyon TL) açıkladı.

3Ç21’de satış geliri ve FAVÖK güçlü artarken, geçtiğimiz senenin aynı döneminin aksine net kara geçildi. Net kar beklentilerin hafif altında kalırken, FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti ve 2021 yılına ilişkin beklentilerde kısmi yukarı yönlü revizyon gerçekleştirildi. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmayacağını düşünüyoruz.

3Ç21’de Tüpraş’ın satış hacmi yıllık %19 artışla 8,0 milyon ton oldu. Bu çerçevede, Şirket’in satış gelirleri 3Ç21’de yıllık bazda %141 artarak 40.993 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

3Ç21’de FAVÖK rakamı yıllık bazda %180 artış ile 2.472 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,8 puan artarak %6,0 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK marjındaki artışta, iyileşen ürün marjları ve stok karı etkili oldu. Bu dönemde Tüpraş Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının etkisiyle 2Ç21’e benzer şekilde 511 milyon TL stok karı elde etti (2Ç21: 1,407 milyon TL stok karı).

Şirket’in net karı ise ortalama piyasa beklentisinin %12, bizim beklentimizin de %5 altında 988 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç21 sonunda 11,3 milyar TL olan net borç pozisyonu 3Ç21 sonu itibariyle 9,3 milyar TL düzeyine geriledi.

Tüpraş 2021 yılına ilişkin bazı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre Şirket, 2021 yılı kapasite kullanım oranı tahminini %85-90, üretim ve satış tahminlerini de sırasıyla 25-26 milyon ve 26-27 milyon ton seviyelerinde tuttu. Net rafineri marjı tahmini ise 2,5 – 3,5 USD/varil seviyesinden 4,5 – 5,0 USD/varil seviyesine revize edildi.

Genel Değerlendirme: Mobilitede artış, hava trafiğinde güçlenme ve petrol fiyatlarındaki yükseliş hisse performansını desteklemektedir. Üçüncü çeyrek finansallarının ardından net borç rakamını güncellememiz dolayısıyla 12-aylık hedef fiyatımızı 165,00 TL’den 176,00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %24 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 15,5x F/K ve 7,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.