Türk Traktör (TTRAK) detaylı analiz ve hisse yorumu

TEB Yatırım, Türk Traktör (TTRAK) hissesindeki detaylı analiz raporunu ve hedef fiyatını yatırımcılarla paylaştı.,Rapordaki detaylar şu şekilde: TTRAK’ı TUT tavsiyesiyle takibimize alıyoruzTürkiye traktör pazarının lider şirketi Türk Traktör'ü TL880,7 hedef fiyat ve TUT tavsiyesiyle takibimize alıyoruz. İndirgenmiş nakit akımı (%60) ve çarpan analiziyle (%40) ulaştığımız hedef fiyatımız %26'lık bir yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Şirket için son yılların marj ve nakit yaratma becerisi bakımından en başarılı yılı olan 2023, şirket hissesinin de piyasa tarafından takdir edildiği bir yıl oldu. Hisse yılbaşından bu yana nominal %115 değer kazandı ve gösterge endeksin %71 üzerinde performans gösterdi. Tahminlerimize göre TTRAK, BIST otomobil + traktör şirketlerinin son on iki aylık medyan F/K'sına göre %15 iskontoyla 7,8x çarpanla işlem görmektedir. Bloomberg konsensüs rakamları, bu yılın rekor yüksek rakamlarına ek olarak gelecek yıl için de %16'lık net kar artışı öngörüyor fakat biz 2024T'de satış hacimlerinde ve marjlarda normalleşme beklediğimizden ötürü konsensüsten ayrışıyoruz. Tahminlerimize göre TTRAK, 8,8x 2024T F/K ve 6,9x 2024T FD/FAVÖK seviyesinde işlem görüyor; bu da uluslararası tarımsal araç üreticileriyle benzer seviyelere işaret etmektedir. Yatırımcıların hissede konumlanmak için daha iyi bir giriş noktası beklemeleri gerektiğine inanıyoruz. Yurtiçi pazar 2023'te zirveyi gördü, 2024'te aşağı yönlü dengelenme olasılığı yüksekYurtiçi traktör pazarının 2023 yılında 83 bin adetlik tarihi yüksek bir rakamla yılı tamamlayacağını tahmin ediyoruz. Bu yılın rekor yüksek hacimlerinin geçtiğimiz on yılın ortalaması olan 60 binin %38 üzerinde olmasını bekliyoruz. Bilindiği gibi Türkiye traktör pazarı dünyanın en büyük dördüncü pazarı konumundadır. 2024T için, yüksek faiz oranları ve yavaşlayan tarımsal emtia enflasyonundan kaynaklı olarak hacimlerde ortalamalara dönüş görünümü yaşanacağını tahmin ediyoruz. Bununla birlikte, TTRAK'ın dağıtım gücü ve pazara yeni traktör modelleri sağlama yeteneği sayesinde faaliyetini %45 pazar payı ile sürdürmesini bekliyoruz. Genel olarak, ihracat hacimlerinin de sabit kalmasıyla TTRAK'ın satış hacimlerinde bir önceki yıla göre yaklaşık %12'lik bir düşüş bekliyoruz. Rekor marjlar normalleşme yönüne girebilirTTRAK, yurtiçindeki oldukça güçlü talep sayesinde maliyetlerini fiyatlarına hızla yansıtmayı başardı. Yüksek hacim/ölçek ekonomisinin de yardımıyla TTRAK'ın brüt kar marjı (amortisman hariç), son beş yılın ortalaması olan %20'den 9A23'te %28'e yükseldi. Bu marj artışının önemli bir kısmı yurtiçi satışların yurtdışı satışlara göre daha yüksek olmasından kaynaklanmakla birlikte, 2024 yılında bu kompozisyonun yurtiçi aleyhine değişmesiyle marjlarda da bir miktar normalleşme gerçekleşeceğini düşünüyoruz. FAVÖK marjının 2024T yılında 500 baz puan düşüşle %18'e gerilemesini, bunun da FAVÖK'te nominal %3 düşüşe yol açmasını bekliyoruz.