Ülker için ‘AL’ tavsiyesi verdi
İş Yatırım, Ülker için 29,10 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu. Raporda, ‘Ülker 2020 yılı tahminlerimize göre oldukça cazip 5,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor’ denildi.
"Kapanış (TL) : 22.2 - Hedef Fiyat (TL) : 29.1 - Piyasa Deg.(TL) : 7592 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.37
Ülker 4Ç19’da beklentilerin üzerinde, yıllık bazda %28 artışa işaret eden 165mn TL net kar açıkladı. (İŞY: TL123mn TL Piyasa: 121mn TL).
Beklentimizin altında gerçekleşen net finansal giderler net kar tarafındaki sapmanın temel sebebi olarak öne çıkıyor. Bu çeyrek, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamından daha önemli ve pozitif gördüğümüz nokta, şirketin operasyonel nakit akışında, işletme sermayesinde görülen normalleşmeye bağlı iyileşme.
Konsolide ciro 4Ç19’da yıllık %19 büyüme ile 2,15mlyr TL olurken, beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. (İŞY: TL2,04mlyr TL Piyasa: 2,05mlyr TL). Türkiye ve uluslararası operasyonların satışları yıllık bazda, sırası ile %22 ve %17 artış gösterdi. 4Ç19 FAVÖK yıllık bazda %22 artışla 340mn TL olurken beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti.
(İŞY:323mn TL, Piyasa: 322mn TL). FAVÖK marjı 0,4 puan artışla, %15,8 seviyesine yükseldi. Türkiye operasyonlarında daha karlı ürün kategorileri lehine değişen satış kompozisyonu, operasyonel karlılık artışında etkili oldu. Yurtdışı operasyonlarının faaliyet karlılığı ise yatay bir seyir izledi.
Şirketin net borcu 3Ç19’daki 1,7 milyar seviyesinden, 385mn TL seviyesine geriledi. Godiva Belgium’dan gelen 818mn TL’lik temettü geliri ve güçlü serbest nakit akışı (466mn TL) net borcun azalmasında etkili oldu.
Ülker’in 4Ç19 finansallarına piyasa tepkisinin, i) uzun zamandır zayıf seyreden operasyonel nakit akışındaki iyileşme ve ii) beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar nedeni ile oldukça olumlu olmasını bekliyoruz. Ülker 2020 yılı tahminlerimize göre oldukça cazip 5,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Ülker için 29,1 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi koruyoruz."