Vakıfbank VAKBN hisse değerlendirmesi ve yorumu

Yapı Kredi Yatırım, Vakıfbank için hedef fiyatını 5,70 TL'den 5,30 TL'ye revize ederken, 'TUT' tavsiyesini korudu. Vakıfbank’nin net karı 4Ç20’de 669milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 686 milyon TL ve piyasa beklentisi 701 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %39 düşüş gösterirken, yıllık %48 düşüş kaydetti. 4Ç20 özkaynak karlılığı %5.9 seviyesinde gerçekleşti (2020: %12.6). Banka 4. çeyrekte 220 milyon TL serbest karşılık ayırdı. Beklentilerimizde olmayan karşılığı hariç tutarsak, net kar beklentilerin yaklaşık %27 üzerinde olurdu. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu 1.1 milyar TL’ye ulaştı. Sonuçların beklentilerden daha iyi gelişmesinde toplam karşılık giderlerinin daha olumlu gelişmesi etkili oldu fakat marjlar, komisyonlar ve faaliyet giderleri beklentilerimizden daha olumsuz gelişti. Son çeyrekte 2.aşama kredilerden takibe girişlerde bir miktar hızlanma gözlemledik fakat banka daha önceki çeyreklerde önden yüklemeli karşılık ayırdığı için bu durumun belirgin bir olumsuz etkisi olmadı. Vakıfbank'ın 4Ç20 net karı piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Banka ayrıca resmi olarak 2021 hedeeflerini paylaştı. Sonuçları ve bütçe hedeflerini hisse için nötr / sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Vakıfbank için TUT tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 5.30TL/pay olarak güncelliyoruz (önceki hedef fiyat 5.70TL). Hedef fiyatımız %16 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Vakıfbank güncel 2021 tahminlerimize göre 0.4x F/DD ve 5x F/K oranları ile işlem görmektedir. Özkaynak maliyetini %19 olarak kullanıyoruz ve özkaynak maliyetinde her 50 baz puanlık değişim, hedef fiyatımıza yaklaşık %6 etki etmektedir. Hisse sene başından bugüne XU100 ve XBANK’a göre sırasıyla %8 ve %1 geride kalmıştır. Deniz Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını 6,30 TL'den 5,90 TL'ye revize ettiAyrıntılar şu şekilde:"Vakıf Bank 4Ç20 konsolide olmayan finansallarında 669 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %39, geçen yılın aynı dönemine göre ise %48 oranında daralırken, dönemsel özsermaye karlılığı %5.9 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bankanın bu dönem ayırdığı 220 milyon TL’lik serbest karşılık nedeni ile 824 milyon TL’lik beklentimizin altında, 704 milyon TL’lik piyasa beklentisi ile paraleldir. 2020 tüm yıl kar rakamı ise yıllık bazda %79 artış ile 5,010 milyon TL, özsermaye karlılığı ise %12.5 olmuştur. Vakıf Bank temkinli 2021 beklentileri açıkladı. Hisse için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı ise 5.90 TL olarak revize ediyoruz.(önceki 6.30 TL). Bu dönem öne çıkan hususlar: Vakıf Bank 4Ç20’de TL kredilerde %2.7 büyürken, YP cinsi kredilerde ise %7.0 büyüme göstermiştir. Bireysel segmentte %6.6’lık büyüme ile kredi kartı kredilerindeki artış dikkat çekerken büyümenin ana kaynağı ticari krediler olmuştur. Mevduat tarafında da benzer bir görüntü hakim. TL mevduat hemen hemen yatay kalırken YP mevduat artışı %17 seviyesine ulaşmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dönüşüm oranı %91 ile oldukça rahat bir seviyededir. Sermaye Yeterlilik Oranları ise toplamda %16.4 çekirdekte ise %11.6 olarak gerçekleşmiştir. 1.5 milyar TL’lik net takibe intikal ile takipteki kredi oranı yaklaşık 25 baz puan artış ile %3.97 seviyesinde gerçekleşmiştir.