Yapı Kredi Yatırım AKSA hissesi hedef fiyatını belirledi

Yapı Kredi Yatırım tarafından hazırlanan raporda yer alan detaylar şöyle:

"Aksa 4Ç22 finansallarında 1,4 milyar TL net kar açıkladı. Şirketin geçen senenin aynı döneminde elde ettiği 399 milyon TL net kar’ın %247 üzerinde gelen net kar bizim ve piyasa beklentisi olan 833 milyon TL’nin üzerinde geldi.

Aksa’nın vergi öncesi karı %132 artarken, net karın neredeyse iki katı düzeyinde artmasına yol açan yeniden değerleme kaynaklı tek seferlik ertelenmiş vergi geliri, net karın beklentilerden yüksek sapmasının ana nedeni oldu.

Böylece Şirket 2021 yılında elde ettiği 1.2 milyar TL net kara karşılık 2022 yılında %193 büyümeyle 3.4 milyar TL net kar etti. Şirketin gelirleri, 4Ç22’de yıllık %41 artarak 4,3 milyar TL oldu ve bizim beklentimiz olan 4,9 milyar TL’nin altında kaldı. Yılın tamamında, gelirler yıllık bazda %109 büyüyerek 17,4 milyar TL oldu. Şirketin ihracat oranı geçen yılki %32’den 2022’de %39 seviyesine yükseldi.

Brüt kar marjında, 4Ç22’de yıllık bazda gözlemlenen 4.7 puanlık gerileme, VAFÖK satırına aynı oranda yansırken, VAFÖK marjı %19,4 ile bizim tahminimiz %25,5’in oldukça altında kaldı. Aksa’nın 4Ç22’de yıllık %14 artışla elde ettiği 835 milyon TL VAFÖK hem bizim beklentimiz 1.3 milyar TL’nin hem de ortalama piyasa beklentisi 1,0 milyar TL’nin gerisinde kalırken, yıllık bazda, yılın ilk 3 çeyreğindeki güçlü seyir sayesinde halen %132’lik büyümeyi işaret etti.

Operasyonel tarafta son çeyrekte gözlemlenen zayıflık, şirketin öz kaynak yöntemi ile konsolide ettiği Dow & Aksa JV’den, 69 milyon TL’si son çeyrekte kaydedilmek üzere 2022 yılının tamamında elde ettiği 72 milyon TL’lik zarar (2021: 45 milyon TL kar) nedeniyle net karlılığa artan oranda yansıdı. Yükselen enerji maliyetlerinin Dow & Aksa üzerinde baskı oluştuğunu düşünüyoruz.

2022 yılı sonu itibariyle net borç pozisyonu 705 milyon TL’ye yükselirken Net Borç / VAFÖK oranı 0.1x seviyesinde sabit kaldı. Şirket’in 1.2 milyar TL’lik net işletme sermaye ihtiyacının satışlara oranı %7 oldu. Yönetim Kurulu, 2022 hesap yılı döneminde elde ettiği 3.4 milyar TL net karın 702 milyon TL’sini kar payı olarak dağıtmaya karar verdi.

Genel Kurul onayına tabi olacak bu karar, hisse başına brüt 2,41 TL kar payına ve %3,2 temettü verimliliğine denk geliyor. Kar payı hak kullanım tarihinin 11 Nisan, kar payı ödeme tarihinin ise 13 Nisan olması planlanıyor.

Açıklanan sonuçlar operasyonel tarafta beklentilerimizin altında kalmıştır. Daha düşük envanter kazancı ve daha yüksek enerji maliyetleri kaynaklı olduğunu düşündüğümüz bu zayıflığın nedenlerini şirket yönetimiyle konuştuktan sonra model varsayımlarımıza yansıtacağız. Şu an için, hisse’ye dair 108 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçlara piyasa tepkisinin, net karın beklentiler üzerinde kalmasından dolayı olumlu olabileceğini düşünüyoruz."