Aselsan ASELS hisse senedi yorumu analizi ve hedef fiyatı

İş Yatırım, ikinci çeyrekte net karı piyasa beklentisinin altında gelen ASELS-ASELSAN hisse senedi için hedef fiyatını 77 TL'den 95 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "tut" olarak korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

NET KAR BEKLENTİLERİN ALTINDA

Aselsan 2Ç23'te hem bizim hem de piyasa beklentisinin (İş Yatırım 5,4 milyar TL, piyasa: 4,8 milyar TL) altında 3,1 milyar TL net kar açıkladı. Tahminimizden sapmamızın temel nedeni 2Ç23'te beklentimizin üzerinde gelen finansman giderleri ve 836mn TL’lik vergi gideri.

Net kar yıllık bazda %47 artış gösterdi. Gelirler 9,8 milyar TL ile tahminlerin hafif üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım 9,2 milyar TL, piyasa: 9,5 milyar TL). Gelirler TL bazında yıllık %51, ABD doları bazında ise %15 arttı. FAVÖK de 2,5 milyar TL ile piyasa beklentisine paralel gerçekleşti

(İş Yatırım 2,2 milyar TL, konsensüs: 2,5 milyar TL).

FAVÖK 2Ç23'te yıllık bazda %49 artarken, FAVÖK marjı 30 baz puanlık hafif bir düşüş
gösterdi. Beklentilerin altında kalan net kar rakamı, negatif serbest nakit akışı ve artan
net borç pozisyonu nedeniyle, sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz.
Zayıf nakit akışının ardından net borç arttı: Operasyonel nakit akışı 3 milyar TL olarak
gerçekleşirken, Serbest nakit akışı 2Ç23'te -%51 marj ile -5 milyar TL olarak gerçekleşti
(2Ç22'de -%3 olan serbest nakit akışı marjına kıyasla). işletme sermayesi gereksinimleri,
nakit akışını bu çeyrekte de baskılamaya devam etti.. Net borç 2Ç23 sonu itibariyle 13,9
milyar TL'ye yükseldi (1Ç23 sonunda 6,4 milyar TL idi).

Bakiye siparişler: 1Ç22 sonundaki 8,2 milyar dolar seviyesine kıyasla 2Ç23 sonu itibariyle bakiye siparişler 8,4 milyar dolar seviyesine yükseldi. Raporlanan bakiye siparişlerin içinde 2Ç23 sonundan sonra edinilen 2 milyar doların üzerindeki yeni kontratları içermediğini belirtmek gerek.

2023 net satış beklentisinde revizyon: Şirket %40 üstü olan TL bazındaki ciro
büyümesini %65 ve üstüne çekerken, %24 üstü FAVÖK marjı ve 10 milyar TL’lik yatırım harcamaları beklentisinde ise değişiklik yok.

TUT tavsiyemizi koruyoruz: ASELS hisseleri için hedef fiyatımızı 95TL/hisse seviyesine
çekerken TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse şu anda 13,5x 2023T FD/FAVÖK ve 9,9x F/K
çarpanları ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %5 ve %52 iskonto ile işlem
görüyor.

Özel sektörün yurt dışı kredi borcu azaldıEkonomi

Net kar beklentilerin altında

Aselsan 2Ç23'te hem bizim hem de piyasa beklentisinin (İş Yatırım 5,4 milyar TL, piyasa: 4,8 milyar TL) altında 3,1 milyar TL net kar açıkladı. Tahminimizden sapmamızın temel nedeni 2Ç23'te beklentimizin üzerinde gelen finansman giderleri ve 836mn TL’lik vergi gideri. Net kar yıllık bazda %47 artış gösterdi. Gelirler 9,8 milyar TL ile tahminlerin hafif üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım 9,2 milyar TL, piyasa: 9,5 milyar TL). Gelirler TL bazında yıllık %51, ABD doları bazında ise %15 arttı. FAVÖK de 2,5 milyar TL ile piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (İş Yatırım 2,2 milyar TL, konsensüs: 2,5 milyar TL).

FAVÖK 2Ç23'te yıllık bazda %49 artarken, FAVÖK marjı 30 baz puanlık hafif bir düşüş
gösterdi. Beklentilerin altında kalan net kar rakamı, negatif serbest nakit akışı ve artan
net borç pozisyonu nedeniyle, sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz.

Zayıf nakit akışının ardından net borç arttı: Operasyonel nakit akışı 3 milyar TL olarak gerçekleşirken, Serbest nakit akışı 2Ç23'te -%51 marj ile -5 milyar TL olarak gerçekleşti (2Ç22'de -%3 olan serbest nakit akışı marjına kıyasla). işletme sermayesi gereksinimleri, nakit akışını bu çeyrekte de baskılamaya devam etti.. Net borç 2Ç23 sonu itibariyle 13,9 milyar TL'ye yükseldi (1Ç23 sonunda 6,4 milyar TL idi).

Bakiye siparişler: 1Ç22 sonundaki 8,2 milyar dolar seviyesine kıyasla 2Ç23 sonu
itibariyle bakiye siparişler 8,4 milyar dolar seviyesine yükseldi. Raporlanan bakiye
siparişlerin içinde 2Ç23 sonundan sonra edinilen 2 milyar doların üzerindeki yeni
kontratları içermediğini belirtmek gerek.

2023 net satış beklentisinde revizyon: Şirket %40 üstü olan TL bazındaki ciro büyümesini %65 ve üstüne çekerken, %24 üstü FAVÖK marjı ve 10 milyar TL’lik yatırım harcamaları beklentisinde ise değişiklik yok. TUT tavsiyemizi koruyoruz: ASELS hisseleri için hedef fiyatımızı 95TL/hisse seviyesine çekerken TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse şu anda 13,5x 2023T FD/FAVÖK ve 9,9x F/K çarpanları ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %5 ve %52 iskonto ile işlem görüyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.