Bir hisse, bir analiz: AL verdi

Deniz Yatırım, Garanti BBVA için hedef fiyatını 17,50 TL'den 18,70 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Garanti BBVA 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 8,210 milyon TL net kar açıkladı.

Piyasa beklentisi 7,755 milyon TL bizim beklentimiz ise 7,469 milyon TL idi (750 milyon TL serbest karşılık gideri öngörmüştük). Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre iki kattan fazla artış kaydederken, geçen yılın aynı dönemine göre ise üç katın üzerinde bir
artış kaydetmiştir.

Bu dönemde öz sermaye karlılığı %37.4 olarak gerçekleşti. Banka 1Ç22’de beklentimizin aksine serbest karşılık ayırmadı ve toplam serbest karşılık tutarı 7.5 milyar TL seviyesinde devam etti.

Garanti BBVA için AL önerimizi koruyor hisse başı hedef fiyatımızı 18.70 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 17.50 TL). %16.5 ç/ç TL kredi büyümesi, 40 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının %49.5 seviyesinde devam ediyor olması, faaliyet giderlerinin %57.4 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %58.7 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir.

Teknik analiz bazlı hisse önerileri: AKBNK, AKSA, SAHOL, TUPRSBorsa

2022 tahminlerimize göre 0.52x F/DD ve 2.00x F/K çarpanları ile işlem gören Garanti BBVA’nın 2022’de %141 kar artışı ile %30.8 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %17.2 ve %67.0), 7.5 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ve %19.7 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %16.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.

Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile sektörün üzerinde bir büyüme elde edebileceğini tahmin ediyoruz. BBVA’nın gönüllü çağrı fiyatını 15.00 TL’yeyükseltmiş olması da önümüzdeki dönemde mevcut koşullar devam ettiği sürece bir alt sınır olarak değerlendirilebilir.

Garanti BBVA 2022 beklentilerine pozitif riskler olduğunu belirtti. Son dönemdebankacılık sektöründe gelen regülasyonların 2022 kar rakamı üzerinde %5-10 bandında  bir etkisi olabileceğini beklemekle birlikte, banka yönetimi başta TÜFE’ye endeksli
bonoların katkısı olmak üzere, yüksek kredi büyümesi ve komisyon gelirlerindeki artışın
karlılığı olumlu yönde etkilediğini belirtti.

Regülasyon tarafında banka yönetimi bireysel tarafta YP mevduattan KKM’ye dönüşün %4 seviyesinde olduğunu belirtti. Bu konuda ilerleme olması durumunda regülasyon kaynaklı giderlerin de azalması beklenebilir.

Bir seviye vermemekle birlikte 4Ç21 sonuçlarının açıklandığı dönemde verilen %20 üzeri öz
sermaye karlılığının bunun oldukça üzerinde şekillenebileceği belirtildi.

TCMB beklentianketinde 2022 yılı enflasyon beklentisi %46.4 seviyesinde. Mevsimsellik ve baz etkileri dikkate alındığında Ekim/Ekim enflasyonu bunun da üzerinde gerçekleşebilir. Banka yönetimi enflasyona endeksli bonoların hesaplamasında %40 oranının dikkate alındığını söyledi.

Bu nedenle tüm yılda kaydedilebilecek gelirin 15 milyar TL’nin üzerinde olabileceğini tahmin ediyoruz (2021: 6.4 milyar TL). Banka komisyon gelirlerindeki yıllık büyümenin operasyonel giderlerin üzerinde olmasını bekliyor. Diğer taraftan daha önceki yönlendirmenin aksine operasyonel giderlerdeki artışın da enflasyonun altında kalması bekleniyor. Bu açıdan bakıldığında revize tahminlerimizin muhafazakâr olduğu söylenebilir. %40’ın üzerinde beklenen kredi büyümesi de daha önceki %25 üzeri büyüme hedefine göre ve bizim tahminlerimize kıyasla daha yukarıda.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.