Bir hisse, bir analiz: AL verdi

Raporda yer alan detaylar şöyle:

Otokar 2Ç22 finansallarında yıllık bazda %18 yükselişle 342 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 325 milyon TL’nin ve bizim 322 milyon TL tahminimizin üzerinde gerçekleşti.

Bizim tahminimizden sapma genel olarak beklentileri aşan operasyonel performanstan kaynaklandı. Şirketin 2Ç22 döneminde hem satış rakamı olan 2,4 milyar TL hem de 374 milyon TL gerçekleşen VAFÖK sırasıyla bizim 2,1 milyar TL (piyasa beklentisi: 2,0 milyar TL) ve 310 milyon TL olan (piyasa beklentisi: 312 milyon TL) tahminlerimizi geçti.

Satışlar 2Ç22’de 2,4 milyar TL olurken yıllık bazda güçlü biçimde %140 arttı ve beklentileri aştı. Satışlardaki güçlü büyümede TL’deki değer kaybı ve ticari araç hacimlerindeki artış etkili oldu. Bizim tahminimizden daha iyi gerçekleşmesi ise hem ticari araç hem de zırhlı araç gelirlerinden kaynaklandı. Zırhlı araç gelirleri yıllık bazda %95 artarak 988 milyon TL olurken bizim beklentimiz yaklaşık 900 milyon TL idi.

Ticari araç gelirleri ise 1 milyar civarında seyretti ve yıllık bazda %230 yükselerek tahminimizi yaklaşık %10 aştı. Özellikle otobüs teslimatlarındaki büyüme bu performansta etkili bir faktördü.

VAFÖK marjı tarafında da olumlu bir sürpriz gördük. Şirketin VAFÖK marjı 2Ç22’de %15,9 olarak gerçekleşirken bizim beklentimiz %15,1, piyasa tahmini ise %15,3 düzeyindeydi. Bizim tahminimizden daha iyi gerçekleşmesinin sebebi yüksek marjlı zırhlı araç gelirlerinin tahminlerimizi aşması oldu. VAFÖK marjı ise zırhlı araç gelirlerinin toplam gelirleri içindeki payının düşüşüyle birlikte yıllık bazda 8,7 azaldı. Böylece VAFÖK büyümesi yıllık olarak %55’le satış büyümesinin önemli ölçüde altında kaldı.

Şirketin net borcu çeyreklik bazda 1,9 milyar TL’den 3,0 milyar TL’ye yükseldi. Bu artışta özellikle net işletme sermayesi ihtiyacındaki yükseliş etkili oldu. Böylece Net Borç/VAFÖK oranı çeyreklik olarak ciddi bir yükseliş kaydetti ve 1,9 seviyesinden 2,7’ye tırmandı.

Beklentilerin üstünde gerçekleşen opersyonel performansın hissede olumlu bir hava yaratabileceğini düşünüyoruz. Ancak net borçtaki yükseliş bu olumlu havayı bir miktar törpüleyebilir. Hisse için ise özellikle zırhlı araç teslimatlarında bu sene yaşanması
beklenen düşüşün olası olumsuz etkilerinin fiyatlandığı düşüncesiyle olumlu görüşümüzü koruyoruz. Dolayısıyla hisse için 12aylık 655,8 TL hedef fiyatla AL önerimizi muhafaza ediyoruz.

 

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.