Bir hisse bir analiz: 'AL'dan 'Tut'a döndü

Raporda yer alan detaylar şöyle:

3Ç22 net karı beklentilerin altında kaldı. Kardemir 3Ç22’de tahminlerin %14 altında (İş Yat. & Piyasa: 120 milyon TL) yıllık bazda %86, çeyrek bazda %91 düşüşle 103 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Çelik fiyatlarındaki düşüşle birlikte hammadde fiyatlarındaki artış net kar rakamındaki düşüşün temel nedenlerini oluşturuyor.

Tahminimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı giderleri net kar tahminimizdeki sapmanın ana sebebini oluşturuyor. Şirket 3Ç22’de tahminlerin üzerinde (İş Yat: 6.29 milyar TL; Piyasa: 6.37 milyar TL) yıllık bazda %86 artışla ancak çeyrek bazda değişiklik göstermeyerek 6.83 milyar TL net satış geliri elde etti. 3Ç22 FAVÖK rakamı ise beklentilerle uyumlu, yıllık bazda %59, çeyrek bazda %74 düşüşle 442 milyon TL olarak gerçekleşti.

Goldman Sachs ekonomistleri: "Fed'in faizi Mart 2023'te zirve yapacak"Borsa

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

Satış hacminde gerileme. Kardemir’in toplam satış hacmi yıllık bazda %13, çeyrek bazda %1 düşüşle 488 bin tona geriledi. Ton başına satış geliri 3Ç22’de yıllık %2, ancak çeyrek bazda %11 düşüşle 780 dolar/ton gerçekleşti. Kardemir’in sıvı çelik üretimi 3Ç22’de yıllık bazda %14, çeyrek bazda %7 düşüşle 543 bin tona gerilerken, sıvı çelik KKO 3Ç21’deki %73, 2Ç22’deki %66’ya kıyasla 3Ç22’de %62’ye azaldı.

Marjlarda keskin gerileme. Şirketin 3Ç22 brüt kar marjı çelik fiyatlarındaki gerileme ile birlikte girdi maliyetlerindeki yükseliş, özellikle kömür fiyatları, yıllık bazda yüzde 21.8 puan, çeyrek bazda yüzde 17.9 düşüşle %6.4’a geriledi.

Ciro büyümesinin üzerinde artış gösteren faaliyet giderlerinin ciroya oranı 3Ç21’deki ve 2Ç22’deki %0.9’dan 3Ç22’de %1.2’e yükseldi. FAVÖK marjı 3Ç21’deki %29 ve 2Ç22’deki
%24.6’dan 3Ç22’de %6.5’e geriledi. Ton başına FAVÖK rakamı ise 3Ç21’deki 222 dolar
ve 2Ç22’deki 215 dolar’dan 3Ç22’de 51 dolara geriledi.

Benzinde zam beklentisiEkonomi

Zayıf faaliyet performansı ve artan işletme sermayesi ihtiyacı sonucu SNA’da düşüş. SNA 3Ç21’deki pozitif 0.79 milyar TL’den ve 2Ç22’deki negatif 0.85 milyar TL’den 3Ç22’de negatif 1.55 milyar TL’ye geriledi. İşletme Sermayesi/Ciro oranı 3Ç21’deki negatif %0.2 ve 2Ç22’deki %1.7’den 3Ç22’de stoklardaki artış sonucu %2.9’a yükseldi.

SNA verimi 3Ç21’deki pozitif %21.6’dan ve 2Ç22’deki negatif %12.4’den 3Ç22’de negatif %22.8’e geriledi. Bunun sonucunda şirketin net nakit pozisyonu 1Y22 sonundaki 3.93 milyar TL’den 9A22 sonunda 2.13 milyar TL’ye geriledi, ancak 9A21 sonundaki 1.43 milyar TL’nin üzerinde kaldı. Kardemir 28 Kasım’da ikinci taksit brüt 500 milyon TL temettü dağıtacak. Bu tutar Kardemir D grubu paylar için hisse başına 0.4386 TL temettü ile %3.63 temettü verimine işaret ediyor.

Yorum: Kardemir’in beklentilerin altında kalan 3Ç22 net kar rakamına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Kardemir’in 4Ç22’de zayıf devam etmesi beklenen çelik fiyatları ve satış hacmi nedeniyle 3Ç22’e benzer zayıf faaliyet performansı göstermesini bekliyoruz. Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Ancak bu arada, Kardemir (D) hisseleri için 2023 yılı için çelik fiyatları, girdi fiyatları ve satış hacimlerine ilişkin düşük görünürlük nedeniyle tavsiyemizi AL'dan TUT'a indiriyoruz.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.