Hissede hedef fiyatını yükseltti, 'AL' verdi

Yapı Kredi Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 265,00 TL’den 335,00 TL’ye yükseltti, "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

GÜÇLÜ GÖRÜNÜM & UCUZ FİYATLAMA

Tüpraş için 12 aylık hedef hisse fiyatımızı, makro varsayımlarımızdaki ve net rafineri marj tahminlerimizdeki değişikliklerden sonra 265 TL’den 335 TL’ye güncelliyoruz.

Önümüzdeki çeyreklerde, tarihi yüksek ürün marjları ve mevsimselliğin de etkisiyle, şirketin güçlü faaliyet sonuçlarının ve karlı büyümesinin sürmesini ve mevcut piyasa beklentilerinin de bu doğrultuda yukarı yönlü güncellenmesini beklediğimiz Tüpraş’ı beğenmeye devam ediyoruz ve Hisse için ¨AL¨ önerimizi yineliyoruz.

Hisse, Haziran 2021’den itibaren en çok tercih ettiğimiz hisselerin bulunduğu “Model Portföy”ümüzde yer almaktadır ve o günden bugüne endeksin %40 üzerinde getiri sağlamıştır. Öte yandan, hisse 2022beklentilerimize göre 4.1x FD/VAFÖK gibi bize göre düşük ve son üç yıllık tarihsel ortalamaya göre de %80 iskontolu çarpandan işlem görmektedir.

ORTA DİSTİLAT ÜRÜN MARJLARI REKOR SEVİYELERDE

Sene başından beri orta distilat (motorin ve jet yakıtı) ürün marjlarının artışı devam ediyor. Mart ayında, motorin ürün marjı 31.6 dolar/varil ve jet yakıtı ürün marjı 24 dolar/varil seviyelerinden işlem gördü, ki bunlar son beş yıllık ortalamanın yaklaşık 3 katı seviyeler ve aylık bazda ise sırasıyla %167 ve %155 artışa işaret ediyor.

Motorin fiyatlarının hızla artmasının ana nedeni Rusya ve Ukrayna arasındaki gerilimdir çünkü Rusya’nın Avrupa’nın en büyük dizel tedarikçisidir. Diğer taraftan, Covid sonrası ulaşımın hareketlenmesi de jet yakıtı ürün marjlarını destekleyen ana unsurdur.

Önümüzdeki dönemde, yüksek talep ve düşük stok seviyeleri ve mevsimselliğin de etkisiyle ürün marjlarının güçlü kalmasını bekliyoruz. Ancak, yine de ihtiyatlı bir yaklaşımla, mevcut seviyeleri yılın tamamı için modelimize yansıtmıyor ve belli oranda normalleşme varsayıyoruz.

Tüm gözler ağır ham petrol fiyat makaslarında… Rusya-Ukrayna krizi sonrası, Rus mallarına yönelik protesto kapsamında, Ural ham petrolüne olan talep azalırken, diğer kaynaklardan sağlanan ağır ham petrollere olan talep arttı.

Ural ham petrol fiyatı keskin biçimde düştü ve diğer ağır ham petrol fiyat makasları da varil başına 1.5-2 USD daraldı. Tüpraş’ın orta distilat ürün marjlarındaki artış sayesinde ağır ham petrol fiyat makaslarındaki daralmanın olumsuz etkisini telafi edeceğini öngörüyoruz.

Daha güçlü rafineri marj beklentisi. Model varsayımlarımızda ki değişiklikler sonrasında, 2022 yılı için 4.3 dolar/varil olan net rafineri marj beklentimizi, Şirket’in 4-5 dolar/varil olan öngörüsünün üzerinde 5.5 dolar/varil olarak güncelliyoruz.

Riskler -- i) Ürün marjlarındaki olası zayıflık, ii) Doğal gaz fiyatında olası artışlar ve (iii) Ham petrol fiyatlarındaki oynaklık.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.