İş Yatırım'dan Şişecam (SISE) hisse yorumu

İş Yatırım, Şişecam (SISE) için hedef fiyatını 72.44 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

Beklentilerin altında 4Ç24 sonuçları. İş Yatırım’ın ve piyasanın sırasıyla 725 milyon TL ve 358 milyon TL net kar tahminlerinin aksine, Şişecam 4Ç23’de elde ettiği 13,15 milyar TL net kar rakamına kıyasla 4Ç24’te 1,53 milyar TL konsolide net zarar açıkladı. Böylece 2024 yılı tam yıl konsolide net karı, bir önceki yıla göre %80 azalarak 5,02 milyar TL’ye geriledi.  4Ç24 net zarar rakamı esas olarak zayıf faaliyet performansı, artan finansal giderler ve düşük ertelenmiş vergi geliri (4Ç23’te 10,77 milyar TL’ye kıyasla 4Ç24’te 1,33 milyar TL) nedeniyle gerçekleşti. Tahminlerin biraz altında (İş Yatırım: 43,90 milyar TL; Piyasa: 42,77 milyar TL), Sisecam 4Ç24’te yıllık %19 düşüşle 40,73 milyar TL konsolide gelir elde etti ve 2024 tüm yıl rakamını yıllık %15 düşüşle 185,6 milyar TL’ye taşıdı. Tahminlerin oldukça altında (İş Yatırım: 2,58 milyar TL, Konsensüs: 2,70 milyar TL) şirketin konsolide FAVÖK rakamı, 4Ç24’te yıllık %77 düşüşle 0,94 milyar TL olarak gerçekleşti ve 2024 tam yıl FAVÖK rakamını yıllık %64 düşüşle 10,82 milyar TL’ye taşıdı.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Zayıf gelir yaratımı. Konsolide net satışlar, 4Ç24’te esas olarak neredeyse tüm segmentlerdeki zayıflayan fiyatlandırma kabiliyeti ve döviz kurları ile TÜFE arasındaki farkın olumsuz etkisi nedeniyle yıllık bazda %19 geriledi. Konsolide gelirlerdeki uluslararası satışların payı, 4Ç23’teki %53’ten 4Ç24’te %49’a azaldı. Enerji, kimyasallar ve endüstriyel iş segmentleri 4Ç24’te 4Ç23’e kıyasla sırasıyla %69, %29 ve %15’lik yıllık gelir düşüşleri kaydederek en kötü performansı gösteren iş kolları olurken, cam ambalaj segmenti gelir büyümesi (+%3) kaydeden tek segment oldu.  4Ç24’te, mimari (+%13 hacim büyümesi) ve cam ambalaj (+%10 hacim büyümesi) segmentleri hariç, diğer tüm segmentler yıllık bazda çift haneli satış hacim daralması yaşadı. 4Ç24’te, mimari, kimyasallar ve cam ambalaj hala konsolide net satışlara en büyük katkıda bulunan ilk üç işkolunu oluşturuyor ve sırasıyla %23 (4Ç23’te %21), %23 (4Ç23’te %25) ve %22 (4Ç23’te %17) paya sahipler.

Marjlarda erime. Konsolide brüt marjı, yüksek enflasyon ortamında artan üretim maliyetleri (hammadde, işçilik maliyetleri ve genel giderler), alıcı odaklı piyasa dinamikleri ile özellikle Avrupa’daki zayıf talep koşulları nedeniyle sınırlı fiyatlandırma yeteneği, TÜFE’nin gerisinde kalan döviz kurları ve KKO’daki düşüş nedeniyle 4Ç24’te yıllık bazda 2,3 yüzde puan düşerek %20,8’e geriledi. Konsolide faaliyet giderleri/satışlar, esas olarak artan işçilik ve ulaşım maliyetleri nedeniyle 4Ç24’te yıllık bazda 3,9 yüzde puan artarak %27,4’e yükseldi. Sonuç olarak, konsolide FAVÖK marjı 4Ç24’te yıllık bazda 5,7 yüzde puan düşerek %2,3’e geriledi ve 2024 tam yıl konsolide FAVÖK marjını 2023’teki %13,5’ten %5,8’e düşürdü. Cam ambalaj segmenti 4Ç24’te FAVÖK rakamını ve karlılığını iyileştiren tek segment olurken, endüstriyel, cam eşya ve enerji segmentleri 4Ç23’te negatif FAVÖK kaydetti. Mimari ve kimyasal işkolları bir kez daha konsolide FAVÖK’e en büyük katkıyı sağlayanlar olsa da, FAVÖKrakamları 4Ç24’te sırasıyla %81 ve %61 oranında düştü.

Net borç pozisyonunda artış.  Konsolide SNA, esas olarak zayıf faaliyet performansı nedeniyle 2023’teki 24,76 milyar TL’den 2024’te 10,62 milyar TL’ye geriledi ve SNA marjının 2023’teki %11,3’ten 2024’te %5,7’ye düşmesine yol açtı. Şirket, 2023’e benzer şekilde 2024’te 30 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. Konsolide net borç pozisyonu, 2023 sonundaki 57 milyar TL’den 2024 sonunda 72 nm TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 2023’teki 1,9x’ten 2024’te 6,7x’e yükseldi. Net finansal giderler, faiz giderlerindeki artış ve kambiyo gelirlerindeki düşüş nedeniyle 2024’te üç katından fazla artarak 3,66 milyar TL’ye çıktı. Net faiz gideri/FAVÖK oranı 2023’teki 0,2x’ten 2024’te 1,4x’e yükseldi.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.