Oba Makarna (OBAMS) hisse yorum ve hedef fiyat

Ünlü Yatırım, Oba Makarna (OBAMS) hissesindeki detaylı analizini ve hedef fiyatını paylaştı.

Rapordaki detaylar şöyle:

OBA Makarna (OBA), küresel makarna sektöründe stratejik konumlanarak aktif bir büyümeyi sürdürmektedir: OBA Makarna (OBA), Gaziantep ve Sakarya'da bulunan 585 bin tonluk kapasitesiyle Türkiye'deki makarna üretiminin %25'ini ve küresel makarna üretiminin %3'ünü gerçekleştiren Türkiye'nin önde gelen makarna üreticisidir. OBA, dünyanın en büyük ikinci makarna ihracatçısı olan Türk makarna sektörünün gelişiminden en çok faydalanan şirket olmuştur. OBA'nın gelir profili çeşitlendirilmiş olup, üretilen mallardan elde ettiği gelirin %71'i farklı bölgelere dağılmış olan döviz ihracatından gelmektedir: %44'ü Afrika ve Orta Doğu'dan, %19'u Amerika'dan, %2'si Asya'dan ve %2'si Avrupa'dan. OBA, 2023 yılında makarna satışlarından (%32), noodle, irmik, un, yan ürünler dahil diğer ürün satışlarından (%15) ve geri kalan ticari gelirlerden (%53) elde edilen 814 milyon dolar net satış gerçekleştirmiştir. Özgüçlü ailesinin sahibi olduğu Alpinvest Yatırım, şirketin %57 hissesiyle (halka arz sonrası) çoğunluk hissedarı konumundadır. Bahreyn ve Dubai merkezli Turkey Pasta Holding (First Energy Bank ve Venture Capital Bank) ise %23 hisseyi elinde bulundurmaktadır. Halka açıklık oranı %20’dir.

Yeni makarna kapasitesi ihracat pazarlarına yönlendirilecek: Türk makarna üreticilerinin İtalyan rakiplere göre sunduğu uygun fiyatlar ve geliştirilmiş üretim ve paketleme süreçleri sayesinde Türkiye, küresel olarak ikinci büyük makarna ihracatçısı haline gelmiştir. OBA şu anda fiyatlamaların gelişmiş pazarlardan daha düşük olduğu Latin Amerika ve Afrika'ya öncelikli olarak sevkiyat yapmaktadır. Son zamanlarda %16'lık kapasite artışının yeni ve daha yüksek fiyatlı ihracat pazarlarına yönlendirileceğini bekliyoruz. Sonuç olarak, projeksiyonumuz, 2023'ten 2025'e kadar makarna işkolunda dolar cinsinden %11'lik bir gelir YBBO (Yıllık Bileşik Büyüme Oranı)’na işaret etmektedir.

Alternatif işkollarında satışları artırma kabiliyeti büyümeyi desteklemektedir: Diğer üretilen ürünler (hazır noodle, un, irmik) için dolar bazında %15'lik gelir YBBO öngörüyoruz ve bu oran 2025 yılına kadar toplam gelirlerin yaklaşık %23'ünü temsil edecek. Hazır noodle segmentinde, 2024 sonrası kapasite kullanımının artacağını öngörüyoruz. Ayrıca, ileriye dönük olarak irmik ve un ihracatındaki artışı da hesaba kattık.

Karlılıkta iyileşme bekliyoruz: Yeni kapasitenin devreye girmesi ve potansiyel operasyonel kaldıraç etkisi göz önüne alındığında, ileriye dönük FAVÖK marjında bir artış modelledik. Bununla birlikte, 2024 ile 2026 arasında dolar cinsinden %15'lik bir FAVÖK YBBO bekliyoruz. Ayrıca, Serbest Nakit Akış marjı iyileşmesi ve halka arz gelirlerinden (91 milyon dolar) kaynaklanan azalan finansal gider baskısını da hesaba kattık. Bu nedenle, 2024-2026 arasında %15'lik yıllık bileşik ortalama net kar (dolar cinsinden) büyümesi bekliyoruz.

AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına alıyoruz: OBA'nın hedef değerine ulaşırken indirgenmiş nakit akımları ve çarpan analizini dikkate aldık. OBA'yı AL tavsiyesi ve 78 TL hisse başına hedef fiyatla araştırma kapsamına alıyoruz. OBA, 2024B tahmini 10,8x F/K oranında işlem görüyor ve uluslararası rakiplere %31'lik bir iskontoya sahip.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.